收入“蓄水池”容量下降 高端白酒隱憂重重
貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)這兩家以高端著稱的白酒“龍頭”企業(yè)在去年下半年以來“塑化劑”風(fēng)波和限制“三公”消費(fèi)的束縛下，或不能再像前幾年一樣“展翅高飛”了。
而在行業(yè)分析師看來，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期、預(yù)收款的減少、一批價(jià)的持續(xù)回落等，都讓高端白酒在今天顯得隱憂重重?！?013年對(duì)于白酒，尤其是高端白酒來說，日子不太好過。”一位大型券商行業(yè)分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者稱。
營(yíng)收增速下滑
去年底開始的“三公”消費(fèi)“限酒令”對(duì)于類似茅臺(tái)、五糧液等高端白酒的影響力可謂巨大。
從貴州茅臺(tái)的2012年年報(bào)來看，其2012年?duì)I業(yè)收入為264.55億元，同比增長(zhǎng)43.76%?？此迫匀惠^高的同比增長(zhǎng)卻已低于2011年?duì)I業(yè)收入同比58.19%的漲幅，且在下半年表現(xiàn)尤為明顯。相比而言，由于中端白酒的“腰部產(chǎn)品”放量，五糧液的營(yíng)業(yè)收入較2011年的增幅保持穩(wěn)定。
兩大白酒商在2012年的凈利潤(rùn)能夠保持還算不錯(cuò)的同比漲幅緣于其2012年的漲價(jià)。興業(yè)證券研究認(rèn)為，貴州茅臺(tái)2012年銷售量達(dá)到2.57萬噸，同比增長(zhǎng)21.1%，噸酒價(jià)約103萬元，同比上漲18.7%。但2012年第四季度銷量?jī)H實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，直接導(dǎo)致其2012年?duì)I收增幅縮窄。西南證券研究報(bào)告稱，五糧液2012年凈利潤(rùn)61%的增長(zhǎng)重要原因之一仍然是其部分產(chǎn)品出廠價(jià)的上調(diào)。
而這兩家上市高端白酒公司剛剛發(fā)布的一季報(bào)顯示，其營(yíng)業(yè)收入增幅在原本應(yīng)該處于旺季的時(shí)候卻大幅縮減。具體來說，貴州茅臺(tái)今年第一季度的營(yíng)業(yè)收入同比增幅僅19.11%，較2012年一季度同比42.54%的增幅有大幅的縮水。五糧液也遭遇同樣的困境，其營(yíng)業(yè)收入同比增幅從2012年一季度的31.81%暴跌至今年一季度的5.41%。
銷售費(fèi)用“驚人”
在這樣的背景下，貴州茅臺(tái)和五糧液自然要“砸錢”以增加銷售。
從貴州茅臺(tái)的2012年年報(bào)及2013年一季報(bào)來看，其銷售費(fèi)用分別達(dá)到12.24億元及2.84億元，同比漲幅高達(dá)70%及49.39%。相較而言，雖然漲幅不高，但五糧液的銷售費(fèi)用在絕對(duì)值上超過貴州茅臺(tái)，其2012年及2013年一季度的銷售費(fèi)用分別為22.59億元及5.04億元。
“如果這兩家比較而言，茅臺(tái)在近期比五糧液的銷售情況更差一些。因此茅臺(tái)可能在銷售上更多地發(fā)力。但是無論如何，兩家在2013年的銷售費(fèi)用都應(yīng)該會(huì)有大幅度提高?！鄙鲜龇治鰩煼Q。
在增加銷售力度的同時(shí)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)于兩大高端白酒公司也刻不容緩。而其實(shí)調(diào)整已經(jīng)悄然開始。貴州茅臺(tái)2012年年報(bào)顯示，其系列酒營(yíng)業(yè)收入的增速高于茅臺(tái)酒。而西南證券表示，五糧液將繼續(xù)腰部發(fā)力戰(zhàn)略，在五糧醇、五糧春與六和液等中檔產(chǎn)品進(jìn)行招商，計(jì)劃今年新開300~500家專賣店。
“蓄水池”水位下降
一直以來，預(yù)收賬款一直被視為白酒公司調(diào)節(jié)利潤(rùn)的“蓄水池”。從2012年年報(bào)和2013年一季報(bào)來看，貴州茅臺(tái)和五糧液的預(yù)收賬款期末余額持續(xù)下降。
其中，貴州茅臺(tái)2012年年末預(yù)收賬款為50.91億元，較2011年末的70.27億元下降27.54%，而到了2013年一季度末更是下跌至28.67億元，降幅達(dá)43.7%。平安證券認(rèn)為，今年一季度茅臺(tái)收到預(yù)收款約66億元，同比增約6%，扣除漲價(jià)因素，茅臺(tái)收到預(yù)收款同比降約14%。
值得注意的是，一季度末預(yù)收款余額環(huán)比大降約22億元至29億元，同比下降了29億元，扣除漲價(jià)，同比下降約35億元，2013年第二季度營(yíng)業(yè)收入同比小幅下降可能性高。
同樣地，五糧液2012年年末預(yù)收賬款為64.67億元，較2011年末的90.47億元已有大幅下降，但2013年一季度末進(jìn)一步下降至38.63億元。
海通證券認(rèn)為，高檔白酒客戶群體消費(fèi)量降幅較大，“三公”消費(fèi)至少減少30%以上，集團(tuán)客戶也將面臨費(fèi)用緊縮局面，群眾消費(fèi)降級(jí)較為明顯，還有部分白酒投資客在價(jià)格下跌過程中出現(xiàn)的退潮，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未明顯好轉(zhuǎn)前，高檔酒水消費(fèi)量回暖的時(shí)點(diǎn)仍有待觀察。(楊倩雯)
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