軟件行業(yè):中報(bào)難超預(yù)期優(yōu)選增長高的公司
軟件行業(yè)2012年上半年業(yè)績難以超預(yù)期
我們認(rèn)為今年上半年軟件行業(yè)凈利潤增速難以超預(yù)期：1)受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，企業(yè)IT投資需求景氣度延續(xù)去年較低態(tài)勢，因此收入增速放緩。2)在收入確認(rèn)放緩的背景下，費(fèi)用剛性使得費(fèi)用率有所上升。3)部分城市增值稅退稅尚未啟動，重點(diǎn)軟件認(rèn)證推遲。4)去年同期行業(yè)景氣度較高，導(dǎo)致主要上市公司去年同期基數(shù)較高。
建議三季度超配，軟件行業(yè)有望跑贏大盤
三季度將迎來訂單高峰，全年業(yè)績有保障。我們預(yù)計(jì)整體上，行業(yè)收入增速將企穩(wěn)回升，且全年費(fèi)用壓力將比去年明顯緩解，2012年利潤增長能夠符合預(yù)期。另外，今年全年的費(fèi)用壓力將比去年小一些，重點(diǎn)軟件認(rèn)證帶來的所得稅返還也將對業(yè)績形成增厚，全年業(yè)績增長有保障。此外估值水平已經(jīng)具備吸引力：目前計(jì)算機(jī)設(shè)備相對PE略高于一年均值，而計(jì)算機(jī)應(yīng)用的絕對PE(TTM)處于歷史低位，相對PE也已經(jīng)低于一年均值，三季度投資機(jī)會將逐漸顯現(xiàn)。
下游行業(yè)方面，由于政府信息化受宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響最小，且各級財(cái)政都將調(diào)整支出結(jié)構(gòu)重點(diǎn)保障民生，因此我們最為看好民生信息化這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，預(yù)計(jì)下半年在社保和醫(yī)療兩個(gè)領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)有扶持政策及資金投資計(jì)劃出臺。
維持行業(yè)“推薦”評級
我們認(rèn)為三季度是配置良機(jī)，軟件行業(yè)有望跑贏大盤。計(jì)算機(jī)行業(yè)估值溢價(jià)較前期回落，可優(yōu)先考慮估值較低、成長性好，中期業(yè)績不低于預(yù)期的公司；逐漸加大中小市值公司配置。隨著中報(bào)業(yè)績預(yù)期的逐步明朗，我們認(rèn)為在估值逐步修復(fù)后，中報(bào)/全年增長預(yù)期較為明確的公司將率先進(jìn)入業(yè)績推升行情階段。我們推薦2012年業(yè)績增長確定性高的公司：首推萬達(dá)信息、梅安森，同時(shí)建議關(guān)注恒生電子、用友軟件、東華軟件。
主要上市公司中期業(yè)績預(yù)測
我們對半年報(bào)業(yè)績的預(yù)測是基于公司經(jīng)營情況以及對上半年訂單的跟蹤，后續(xù)可能還會做出進(jìn)一步修正。
1)用友軟件(20%左右)；2)東華軟件(30%以上)；3)恒生電子(0-10%)；4)軟控股份(下滑40%左右)；5)航天信息(10%左右)；6)廣電運(yùn)通(10%左右)；7)廣聯(lián)達(dá)(30%左右)；8)遠(yuǎn)光軟件(30%-40%)；9)東軟集團(tuán)(10%左右)；10)萬達(dá)信息(30%左右)；11)梅安森(70%以上)；12)衛(wèi)寧軟件(10%左右)；13)新國都(10%-20%)；14)榕基軟件(40%左右)；15)美亞柏科(20%左右)；16)數(shù)字政通(50%左右)；17)漢得信息(30-40%)；18)輝煌科技(10%左右)；19)漢鼎股份(40%左右)；20)聚龍股份(80%左右).
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