瀘州老窖：收入拐點隱現(xiàn) 中檔繼續(xù)匯量
三季報業(yè)績超預(yù)期，上調(diào)全年盈利預(yù)測：公司Q3單季業(yè)績增長59.55%同時依據(jù)全年業(yè)績預(yù)告同比增長50%~60% 可推算Q4 增速在56.43%-88.81%之間，Q3和Q4均超過市場預(yù)期。
報表收入和純收入均跨越2 季度的低點：3季度收入增速環(huán)比有所改善，預(yù)計全年收入增長45%~48%，其中純收入(收入-預(yù)收款變化/1.17)增長35.22%，環(huán)比2季度的16.17%也有明顯改善；預(yù)收款減少約300 萬。
3季度剝離華西證券后公司投資收益增長2.88 億，營業(yè)稅金及附件/收入大幅下降約5%，兩者合計貢獻EPS0.2 元左右，排在歸因前三位?？鄢顿Y收益的3季度利潤增長是57.9%。
1573 控量保價效果明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)往紡錘狀轉(zhuǎn)型：5 月份以來的控量使得Q3 單季1573 銷量持平，而去年底計劃內(nèi)價格的上漲導(dǎo)致收入增長30%左右，9月中旬計劃外提價之后目前1573 一批價持續(xù)穩(wěn)定在850元以上；窖齡酒1~3 季度累計銷售3 千多噸(預(yù)計3500 噸)，接近翻番；而中檔酒系列(金獎特曲以上1573 以下)1~3 季度累計銷售13000 噸，和去年全年持平，銷售22~25 個億(去年全年中檔酒銷售18~20 個億)；少數(shù)股東損益占比5.55%，同比環(huán)比均略有回落，盡管博大今年的銷售計劃在80%以上，從而再次印證公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在向紡錘形轉(zhuǎn)變。
團購比例接近 10%，前三季度銷售7~8 個億(團購價1100 元).
一方面報表收入和純收入均跨越階段性低點，另一方面公司的產(chǎn)品體系逐步往中高端匯量，同時團購渠道的開拓也迅速彌補了傳統(tǒng)通路受阻的市場空缺。我們看好公司在行業(yè)弱勢下的博弈同時期待運作效果的顯現(xiàn)，上調(diào)公司2012~2014 年EPS 分別為3.21 元、4.48 元和5.95 元，維持“推薦”。
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