招商地產：業(yè)績如期釋放 項目儲備順利
事件：
1-9月公司實現營業(yè)收入161.45億元，歸屬母公司凈利潤24.18億元，同比分別增長29.45%和16.03%。前三季度實現每股收益1.41元，較去年同期上升16.03%。
投資建議：
公司目前財務安全性高，土地市場擴張有序。公司前三季度有息負債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實現預收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長。截至報告期末，公司持有現金174.04億元，遠高于短期借款和一年內到期長期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當期資產減值損失2.06億，主要為中報已經計提的上海佘山瓏原項目。本期未有新增資產減值準備。報告期內，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權收購方式獲取9塊項目用地，補充項目資源263萬平米。公司項目儲備相比其他企業(yè)呈現擴張趨勢，有利未來經營規(guī)模不斷擴大。預計公司2012、2013年每股收益分別是1.88和2.37元，對應RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盤于20.9元，對應2012年PE為11.12倍，2013年PE為8.82倍。給予公司2012年14倍市盈率，目標價26.32元。維持對公司的“買入”評級。
主要內容：
1. 公司三季度業(yè)績如期恢復，全年有望保持穩(wěn)健增長。1-9月公司實現營業(yè)收入161.45億元，歸屬母公司凈利潤24.18億元，同比分別增長29.45%和16.03%。前三季度實現每股收益1.41元，較去年同期上升16.03%。
公司前三季度有息負債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實現預收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長。截至報告期末，公司持有現金174.04億元，遠高于短期借款和一年內到期長期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當期資產減值損失2.06億，主要為中報已經計提的上海佘山瓏原項目。本期未有新增資產減值準備。公司1-9月實現簽約面積172.94萬平方米，簽約金額247.08億元。
2. 截至本報告末，公司新增項目建面263.49萬平：報告期內，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權收購方式獲取9塊項目用地，補充項目資源263萬平米。公司項目儲備相比其他企業(yè)呈現擴張趨勢。公司經營規(guī)模處于不斷擴大階段。
3。投資建議：維持“買入”評級。公司目前財務安全性高，土地市場擴張有序。公司前三季度有息負債率在43.66%，較同期有所下降。1-9月公司實現預收賬款254.19億，較年初繼續(xù)保持增長。截至報告期末，公司持有現金174.04億元，遠高于短期借款和一年內到期長期借款的總和112.22億元，資金安全性明顯。公司當期資產減值損失2.06億，主要為中報已經計提的上海佘山瓏原項目。本期未有新增資產減值準備。報告期內，公司在貴州畢節(jié)、北京、天津、上海、吳中等地通過招拍掛及股權收購方式獲取9塊項目用地，補充項目資源263萬平米。公司項目儲備相比其他企業(yè)呈現擴張趨勢，有利未來經營規(guī)模不斷擴大。預計公司2012、2013年每股收益分別是1.88和2.37元，對應RNAV在28.07元左右。截至10月17日，公司收盤于20.9元，對應2012年PE為11.12倍，2013年PE為8.82倍。給予公司2012年14倍市盈率，目標價26.32元。維持對公司的“買入”評級。
風險提示：行業(yè)面臨加息和政策調控兩大風險。
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