中信建投：系統(tǒng)性刺激概率非常低
上周市場走勢較弱，中信建投證券發(fā)布策略報告指出，近期歐債危機等外圍不利局面或?qū)⒓觿股短期波動，但從中期來看，由于國內(nèi)政策“保增長”預(yù)期較為強烈，該機構(gòu)依然維持對市場較為積極的判斷。
外圍市場不利是目前市場承壓的重要原因，中信建投證券研究所所長周金濤在報告中指出，目前，歐債危機面臨新的風險，西班牙、希臘等經(jīng)濟體的債務(wù)問題再次發(fā)酵。反通縮的奧朗德成為法國新總統(tǒng)，危機的救援框架為此將面臨新的問題。更重要的是，希臘危機的發(fā)展可能實質(zhì)性地影響歐元的匯率、歐元體系以及歐洲聯(lián)合之路。
美國經(jīng)濟方面相對樂觀。報告預(yù)計，美國經(jīng)濟從6月開始將穩(wěn)步向上，因此，該機構(gòu)將QE3推出的概率調(diào)低至10%。由于預(yù)計美國經(jīng)濟將持續(xù)向好，而歐洲債務(wù)問題短期內(nèi)無法解決，所以，美元兌歐元匯率將結(jié)束震蕩走勢，基本確立向上勢頭。該機構(gòu)認為，2012年很可能成為美元長周期升值的起點。
國內(nèi)方面，周金濤指出，4月數(shù)據(jù)公布之后，在通脹壓力下行的過程中，“控通脹、保增長和調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策目標中“保增長”的重要性相對提高。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1至4月，我國固定資產(chǎn)投資同比增長20.2%，增速持續(xù)回落。近日，國家領(lǐng)導在調(diào)研中表示，要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，根據(jù)種種跡象，中信建投證券預(yù)計，中央政府和地方政府在考慮資產(chǎn)價格泡沫和地方債務(wù)平臺問題的基礎(chǔ)上，將會尋找新的內(nèi)生經(jīng)濟增長點。為此，保增長可能會更加吸引市場眼球，從而形成較好的增長預(yù)期。
出現(xiàn)經(jīng)濟下滑的數(shù)據(jù)表征之后，目前已有多個政府部門出臺了“穩(wěn)增長”相關(guān)政策。近期，財政部表示將進一步擴大營業(yè)稅改增值稅相關(guān)試點，同時結(jié)構(gòu)性減稅可能持續(xù)推進；工信部、商務(wù)部正在研究制定促進消費的指導意見和家電下鄉(xiāng)補貼等相關(guān)政策；發(fā)改委表示將加大部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的審批，而鐵道部則表示鼓勵民營資本投資鐵路。
對此，周金濤指出，經(jīng)濟增長的回落是政策合意度提高的表現(xiàn)，經(jīng)濟也沒有出現(xiàn)硬著陸的風險。目前，經(jīng)濟增長的主要問題在于結(jié)構(gòu)而非總量，相應(yīng)的，政策上出現(xiàn)總量放松或系統(tǒng)性刺激的概率非常低。報告指出，政策仍將保持結(jié)構(gòu)性、維穩(wěn)式的放松，這對于市場而言是一種利好的政策趨勢，有利于正向反饋機制的形成。
對市場未來走勢，中信建投證券預(yù)計，受外圍不利因素和國內(nèi)經(jīng)濟復雜局面的影響，市場短期波動或?qū)⒓觿?，但“危、機”相隨，該機構(gòu)對中期走勢仍持積極態(tài)度。
從配置角度看，中信建投證券建議，在5至6月應(yīng)關(guān)注低估值藍籌的防御價值、基建項目的重啟以及醫(yī)藥行業(yè)左側(cè)布局機會，并建議繼續(xù)關(guān)注早周期行業(yè)如券商、地產(chǎn)、家電等；6月中下旬至7月初，中下游周期行業(yè)基本面或逐漸改善，建議關(guān)注機械、水泥、化工等中游周期行業(yè)；待全球經(jīng)濟復蘇后，則可關(guān)注上游周期行業(yè)及出口相關(guān)行業(yè)。（孫霖）
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