如何看待2014年中國宏觀經(jīng)濟走向，最令人擔(dān)心的和最令人期待的分別是什么？十八屆三中全會釋放的政策紅利在未來會如何落實？互聯(lián)網(wǎng)金融到底意味著什么？
在剛剛結(jié)束的2013第一財經(jīng)金融峰會上，中國社科院金融研究所副所長殷劍峰、對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院院長丁志杰、廣東金融學(xué)院院長陸磊、摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌、東方證券首席經(jīng)濟學(xué)家邵宇五位金融界精英，對中國經(jīng)濟、互聯(lián)網(wǎng)金融等問題，做出了精彩的探討。該場圓桌論壇由北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉主持。
明年GDP增速7.5%上下
鐘偉：如何看待2014年的經(jīng)濟走向？我設(shè)了四個簡單指標(biāo)，GDP、CPI、信貸增速、財政預(yù)算赤字。
殷劍峰：GDP應(yīng)該在7.5%以上。CPI也應(yīng)該在3.5%以上。信貸增速會進一步上升，而信貸總量增速會下來。財政赤字很難說，有很大不確定性。
丁志杰：經(jīng)濟增長在7.5%左右都可以接受。CPI應(yīng)該在3%左右，正負0.5個百分點。信貸總量指標(biāo)是我最反對的，應(yīng)該取消，這背離了我們對未來所謂的讓市場發(fā)揮作用，就是利率起決定性作用的宗旨，可以用社會融資規(guī)模作為宏觀調(diào)控重要的監(jiān)測指標(biāo)；赤字可能會由于地方政府債務(wù)的問題彈性很大。
陸磊：關(guān)于經(jīng)濟增長，我預(yù)測2014年GDP增長率8.0%，正負0.1個百分點，相對樂觀。CPI一季度和二季度會達到3.5%，三季度和四季度會低于3.5%，全年平均低于3.5%。由于一、二季度CPI很可能會達到3.5%這樣的水平，所以緊縮性的或者相對緊縮的貨幣格局是可以看得到的，因此全年的信貸增幅不太會達到或超過9.8萬億。財政赤字問題非常難回答，如果是廣義的再加上或有的負債將遠遠超過GDP 2.5%的水平。
朱海斌：GDP預(yù)測明年7.4%~7.5%。CPI上半年某個時點可能會超過3.5%，全年看3.4%，下半年會回來一些。如果看銀行信貸大概在9.8萬億到10萬億之間，如果看社會融資規(guī)?？傤~的話，估計明年會比今年數(shù)額要高，但是增長率會下來。最后財政赤字大概占GDP的1.5%。
邵宇：明年經(jīng)濟增長8%應(yīng)該沒有問題，通脹略高，在3.5%～4%之間。社會融資總量必須保持一定的增速，比如19%到20%，否則的話杠桿會崩掉。赤字問題，即便按歐洲的標(biāo)準(zhǔn)來說，占GDP的3%還有空間，我們覺得應(yīng)該要高于2.1%。
可能的好消息與壞消息
鐘偉：對于2014年外部和內(nèi)部經(jīng)濟，大家覺得最好的一個消息可能是什么？最壞的又是什么？
殷劍峰：外部經(jīng)濟沒有最好的，無論美國和歐洲是復(fù)蘇還是不復(fù)蘇，對我國都有好壞影響。最壞的是量化寬松（QE）退出。至于內(nèi)部最好的結(jié)果，就是三中全會很多改革措施在明年能夠有一個大的推進，對實體經(jīng)濟是一個很重要的刺激。如果說壞消息，我覺得可能就是房地產(chǎn)市場。
鐘偉：為什么2014年壞消息是房地產(chǎn)市場，您對房地產(chǎn)市場有怎樣的擔(dān)心？
殷劍峰：房地產(chǎn)市場跟幾年前不一樣了，是結(jié)構(gòu)性的，一線城市還在造，但是三線、四線，甚至二線城市都在出問題。而現(xiàn)在的調(diào)控，比如房貸基本上已經(jīng)停了，當(dāng)然可以壓泡沫。但在全國房地產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化的情況下，很多地方房產(chǎn)價格已經(jīng)在大幅度下跌，如果這種緊縮政策繼續(xù)維持，那么就不是簡單壓泡沫的問題了?，F(xiàn)在房地產(chǎn)交易有很多剛性需求，會對明年房地產(chǎn)市場乃至GDP達到7.5%以上這個目標(biāo)產(chǎn)生很大的影響。
陸磊：關(guān)于房地產(chǎn)市場，我一直認(rèn)為領(lǐng)先指標(biāo)并不是它的價格有多高，甚至房價收入比有多高，這些似乎都經(jīng)不起檢驗。事實上房地產(chǎn)領(lǐng)先指標(biāo)恰恰是殷博士說到的，如果美國退出量化寬松，由此導(dǎo)致人民幣匯率相對于美元匯率——我是指名義匯率——假設(shè)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，很可能會推波助瀾地導(dǎo)致資本賬戶項目下的資本流動，這種流動對新興市場是災(zāi)難性的，很可能引發(fā)資產(chǎn)價格的變化。不是我們?nèi)ゴ唐剖裁磁菽?，我還沒有查到過通過什么方式能主動去刺破，包括日本央行原行長“平成鬼才”三重野康在1991年所做的，人們都認(rèn)為他是提高了再貼現(xiàn)率，以至于資產(chǎn)價格泡沫破裂，但我堅定認(rèn)為是經(jīng)過1984年以后到1990年之前，日元從升值變貶值，推動資本外逃所導(dǎo)致的。
鐘偉：陸博士對明年經(jīng)濟最擔(dān)心和最期待的是什么？
陸磊：金融層面最期待的是存款保險公司，因為只有存款保險公司，我們才敢推存款利率市場化，然后由此才可以看到脫媒和創(chuàng)新進一步出現(xiàn)，才敢搞資本項下的可兌換，否則自貿(mào)區(qū)將是空的，會成為套利工具。最擔(dān)心的還是改革者的勇氣不夠徹底，最后還是在原有方式和新方式之間徘徊，又浪費了一年。
丁志杰：從國際層面來看，剛才大家講到美國退出量化寬松的影響。在全球化這個發(fā)展大背景下，區(qū)域化、集團化的新趨勢出現(xiàn)，特別是最典型的全球雙邊投資，會使得中國由過去的國際儲蓄大國變成國際投資大國，進而對世界格局產(chǎn)生重要影響。從國內(nèi)來看，應(yīng)該看到上海自貿(mào)區(qū)，特別是自貿(mào)區(qū)三十條意見出來以后，使得金融改革在明年會以我們想象不到的速度往前走，不管你愿不愿意，這是希望。
朱海斌：明年整體來說對發(fā)達國家是相對比較樂觀。有可能最大的一個正面消息，是歐元區(qū)的復(fù)蘇會強于預(yù)期。最大的擔(dān)心，同意剛才諸位的觀點，美國QE退出，從目前來看，QE退出時間可能比預(yù)期要提前。這對新興市場會造成大量資本流出，三季度已經(jīng)看到預(yù)演，部分新興國家受到?jīng)_擊會非常大，會帶動整個資產(chǎn)價格的調(diào)整和實體經(jīng)濟復(fù)蘇的放緩。國內(nèi)，明年最希望看到的在簡政放權(quán)和開放民間投資方面能夠邁出正確步伐，包括“非公36條”，明年是不是真正有突破。這個是衡量三中全會報告市場在資源配置中起決定性作用的試金石。比較擔(dān)心的是銀行間市場流動性出現(xiàn)緊張的問題。在流動性管理上，銀行正試圖在一個更加市場化的機制上去操作，慢慢地降低杠桿上升的速度。在這個過程中，央行和市場都在學(xué)習(xí)，所以中間有可能出現(xiàn)某些偏差，造成并不是央行希望看到的流動性緊張，造成實體經(jīng)濟里借款利率成本上升，這會影響明年經(jīng)濟復(fù)蘇。
邵宇：海外方面，在中國周邊地緣國家對新版馬歇爾計劃的接受程度可能會超預(yù)期地好，包括高鐵的生意。壞的，我比較擔(dān)心日本，污染、環(huán)境安全還有高度不確定性，可能是個很大的“黑天鵝”。國內(nèi)方面，對結(jié)構(gòu)性的問題擔(dān)心過度。因為周期非常長，已經(jīng)持續(xù)了將近48個月。而我們可能低估了周期性向上恢復(fù)的力量，經(jīng)濟體有可能回到8%的增長速度。如果三件事情碰頭，中國的經(jīng)濟就會硬著陸：第一是匯率的大幅度貶值，第二是房地產(chǎn)泡沫崩潰，第三是地方融資平臺的風(fēng)險。這個過程中，央行的態(tài)度，以及合理的社會融資總量調(diào)控至關(guān)重要。希望不要繃得太緊，留一點彈性。
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