2013-11-29 09:08:00 來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)
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對(duì)于處于弱勢(shì)格局的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，周期股走強(qiáng)不是積極信號(hào)，其往往預(yù)示著反彈行情進(jìn)入階段尾聲?？紤]到當(dāng)前周期股尚不具備持續(xù)上漲的條件，分析人士認(rèn)為近兩個(gè)交易日此類股票在盤中的頻頻異動(dòng)應(yīng)該引起投資者警惕。
周期股聯(lián)袂異動(dòng)
滬深股市本周四明顯反彈，滬綜指一舉攻克2200點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，在形態(tài)上大有向上突破的態(tài)勢(shì)。不過(guò)，作為指數(shù)反彈的主要支撐力量，周期股的聯(lián)袂走強(qiáng)卻令部分投資者心生謹(jǐn)慎。
截至周四收盤，滬綜指收?qǐng)?bào)2219.37點(diǎn)，上漲0.83%，不僅一舉突破2200點(diǎn)技術(shù)壓力位，而且成交量也出現(xiàn)小幅放大。從行業(yè)板塊表現(xiàn)看，當(dāng)日居于漲幅前四名的行業(yè)分別是有色金屬、食品飲料、建筑建材和黑色金屬，具體分別上漲了3.59%、1.98%、1.75%和1.56%。不難發(fā)現(xiàn)，周期股的聯(lián)袂走強(qiáng)是支撐昨日市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈的主要原因。WIND的指數(shù)分析數(shù)據(jù)也證實(shí)了這一判斷。統(tǒng)計(jì)顯示，昨日對(duì)滬綜指上漲貢獻(xiàn)度最大的幾只股票分別為農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)神華等個(gè)股，均為周期性行業(yè)股票。
實(shí)際上，周期股在本周三就已經(jīng)開(kāi)始異動(dòng)。從盤面看，周三上午11點(diǎn)附近大盤的快速拉升主要就是由銀行股主導(dǎo)的。從當(dāng)前A股主板指數(shù)的權(quán)重看，周期股占比非常大，因此指數(shù)層面的大幅走強(qiáng)必須由周期股上漲帶動(dòng)。那么，最近兩個(gè)交易日周期股的明顯異動(dòng)是否意味著大盤將開(kāi)啟一段明顯的上漲甚至反轉(zhuǎn)之旅呢？
弱勢(shì)格局暫難改變
對(duì)于周期股引領(lǐng)大盤突破上漲的判斷，多數(shù)分析人士持謹(jǐn)慎態(tài)度。
首先，周期股走強(qiáng)目前尚不具備經(jīng)濟(jì)環(huán)境配合。顧名思義，周期股是指那些與經(jīng)濟(jì)周期高度相關(guān)的股票，其中的鋼鐵、有色金屬、航運(yùn)板塊則由于與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行關(guān)聯(lián)度更高而被賦予強(qiáng)周期的定義。從中不難看出，周期股特別是強(qiáng)周期股走強(qiáng)的一個(gè)非常關(guān)鍵的條件是經(jīng)濟(jì)周期向上運(yùn)動(dòng)。但是，目前這一條件似乎并不具備。
中期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型大幕剛剛開(kāi)啟，對(duì)于鋼鐵等周期行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能的清理遠(yuǎn)未結(jié)束，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移已經(jīng)形成趨勢(shì)。在產(chǎn)能有效收縮前，多數(shù)周期性行業(yè)未來(lái)一段時(shí)間很難擺脫低景氣度的格局，這意味著此類板塊很難發(fā)動(dòng)趨勢(shì)性明顯的上漲行情，特別是對(duì)于強(qiáng)周期股而言更是如此。而從短期看，10月匯豐PMI初值等數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)階段補(bǔ)庫(kù)存漸入尾聲，短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步出現(xiàn)停滯跡象。在中期壓力較大，而短期更顯弱勢(shì)的經(jīng)濟(jì)背景下，周期股在目前位置反彈的動(dòng)力并不十分充足。
其次，周期股估值修復(fù)空間受資金面壓制。盡管央行近期有持續(xù)向銀行間市場(chǎng)注入流動(dòng)性的動(dòng)作，但從市場(chǎng)利率表現(xiàn)看，資金利率高企的格局并沒(méi)有發(fā)生明顯變化。目前看，短期利率雖然停止了上漲腳步，但中期利率仍然保持在顯著高位，“放短鎖長(zhǎng)”的貨幣政策不會(huì)令資金面偏緊格局發(fā)生變化。與此同時(shí)，在年末階段，資金面也將迎來(lái)一個(gè)新的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，季節(jié)性資金緊張局面雖然不太可能再度演化為“錢荒”，但流動(dòng)性在年底這段時(shí)間重現(xiàn)寬松的可能性同樣非常有限。
從經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性兩個(gè)層面來(lái)看，周期股特別是鋼鐵等強(qiáng)周期股，既沒(méi)有估值修復(fù)的契機(jī)，短期也不存在業(yè)績(jī)觸底的預(yù)期，持續(xù)反彈的空間理應(yīng)比較有限。
逢低布局明年行情
當(dāng)然，周期股短期上漲空間有限，并不意味著投資者對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)應(yīng)該重回悲觀。實(shí)際上，當(dāng)前市場(chǎng)繼續(xù)大幅下跌的空間并不是非常大。
主要原因在于，隨著政策預(yù)期的逐漸明朗，政策走向和明年經(jīng)濟(jì)增速方面的不確定性已經(jīng)大幅降低，這使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升獲得契機(jī)。因此，盡管經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷，但在風(fēng)險(xiǎn)偏好有望提升的背景下，一旦資金利率這一制約因素緩解，A股出現(xiàn)估值修復(fù)的可能性仍然非常大。
有鑒于此，分析人士認(rèn)為，投資者目前應(yīng)該利用資金面壓制市場(chǎng)的良機(jī)，根據(jù)供給收縮或需求剛性兩大線索，逢低積極布局明年行情。對(duì)于供給收縮而言，部分產(chǎn)能壓力相對(duì)較小的周期行業(yè)的景氣度，完全能夠在供給端適度收縮的背景下明顯提升，比如本周表現(xiàn)強(qiáng)勁的染料股就是如此；而對(duì)于剛性需求來(lái)說(shuō)，大量消費(fèi)類股票在近期持續(xù)下跌后，也逐漸顯露出了中線建倉(cāng)的價(jià)值。
