2013-07-22 09:50:00 來源:21世紀經(jīng)濟報道
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7月19日，適逢周末證監(jiān)會例行通氣會，但各方資本翹首以盼的新股發(fā)行制度改革正式版依然沒有消息。
按照監(jiān)管層的公開表態(tài)，IPO重啟前，將有兩個重要步驟要完成，一是新一輪新股發(fā)行改革意見的發(fā)布，二是按照程序，擬IPO企業(yè)提交更新財務(wù)數(shù)據(jù)，并遵照新頒布的改革意見補充材料。
本報記者獲悉,經(jīng)歷了“7月中旬”與“7月底”等有關(guān)IPO開閘時間的揣測后，IPO開閘的時間口徑，最大可能是在8月中旬前后。
而且，開閘后，除采用新的新股發(fā)行制度外，預(yù)披露環(huán)節(jié)也將有較大改革，預(yù)披露時間將延長至遞交申請被監(jiān)管層接受的同時進行。
目前，近千家欲申報或正排隊待發(fā)的擬IPO企業(yè)、上百家PE私募及數(shù)十家投行都屏息以待，掐指數(shù)日，任何有關(guān)IPO開閘的訊息都引發(fā)風動、草動、心動。
補材料的準上市公司們
7月1日，星期一，清晨，包括董事長在內(nèi)的浙江某擬上市公司數(shù)位高管便匆匆登上飛往北京的最早航班。此前一天，他們接到了監(jiān)管層告知函。作為過會待發(fā)的企業(yè)之一，監(jiān)管層要求其盡快將申報材料中的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)更新，并準備根據(jù)有關(guān)規(guī)定和即將出爐的新政策制定補充部分材料，這些材料除包括有關(guān)承諾外，還有與其保薦人商定給出發(fā)行方案和定價方式等計劃。
“這個時間點對于我們IPO而言至關(guān)重要?！痹撈髽I(yè)董事長說，在券商建議下，他當即決定拉上數(shù)位負責IPO的高管人士奔赴北京，此行的目的除與其中介機構(gòu)和監(jiān)管層適時溝通外，“守”發(fā)行批文則成為終極目標。
“我們估計，6月21日有關(guān)征求意見稿就已征求意見完畢，那么7月初就有望發(fā)布，按照時間進程，最快7月中旬會有IPO批文下發(fā)?！彼箷r，上述浙江企業(yè)的保薦機構(gòu)人士對本報記者分析道。
但7月中旬能否及時補充有關(guān)中報財務(wù)數(shù)據(jù)？
“證監(jiān)會規(guī)定，財務(wù)數(shù)據(jù)有效期為半年，我們可以僅補充今年一季度的數(shù)據(jù)，而一季報不需要通過審計，其有效期能到今年9月底。”上述保薦機構(gòu)人士彼時頗為樂觀。
為趕在有關(guān)新政落地后的第一時間補充材料，據(jù)記者了解，雖然新股發(fā)行體制改革正式版尚未有蹤影，但數(shù)家過會待發(fā)的公司就已根據(jù)《意見稿》相關(guān)內(nèi)容著手補充有關(guān)材料。
然而，7月的第一個周末相當平靜，預(yù)計中的新股發(fā)行體制改革正式版只聞得幾聲“樓梯響”。
這群投行人士和企業(yè)高管難免失落，但其后數(shù)日的機構(gòu)溝通拜訪行程，似乎又讓他們感到IPO批文指日可待。
在監(jiān)管層有關(guān)表態(tài)下，數(shù)家投行機構(gòu)早在7月初便開始一輪與潛在投資者的預(yù)溝通。據(jù)本報記者了解，海通、中金等多家券商的投行部門，本月初即與多家機構(gòu)接洽，向其推薦IPO項目，并了解認購意向。
“一些上市企業(yè)與投行對于IPO的重啟時間估計得太樂觀，實際上，IPO暫停之時，恰逢證監(jiān)會主要領(lǐng)導(dǎo)人換屆，在這交替時節(jié)，新任領(lǐng)導(dǎo)對于IPO的態(tài)度更為謹慎?！币晃唤咏O(jiān)管層的知情人士7月初向本報記者透露，加之一年來許多上市未滿一年的企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)較大問題，監(jiān)管層正加大上市公司違規(guī)行為的整治力度，這些背景都使得IPO開閘不會像市場揣測的那么一廂情愿。
果不其然，按照有關(guān)規(guī)則，此時僅需一季報數(shù)據(jù)便可滿足IPO要求，但事實上，監(jiān)管層在給各過會待發(fā)企業(yè)的告知函中明確要求更新補充1-6月的經(jīng)營數(shù)據(jù)。
據(jù)本報記者了解，IPO重啟后首批備選的60余家企業(yè)中，幾乎都在加班籌備趕制2013年中報。
及至7月中旬，又一個讓擬上市公司和其保薦機構(gòu)頭疼的消息流傳開來——監(jiān)管層要求在審企業(yè)補充中期財報時，還要更新相應(yīng)的財務(wù)專項核查的程序和文件。
“目前所知有好幾個項目，財務(wù)核查時都順利通過了，但上半年因行業(yè)景氣度等多方面緣故，業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，即使IPO開閘，前景也是一片灰暗。”北京一家投行高層坦言。
正在黎明前倒下的PE們
IPO利益鏈條上，以IPO為主要退出渠道的PE們，對于IPO開閘的熱烈期盼程度不亞于擬上市公司。
“再不開閘，何以為繼？”7月中旬，上海一家私募機構(gòu)負責人士告訴本報記者，“2012年以來，火爆一時的PE已陷入新一輪衰敗期?！?/font>
目前，昆吾九鼎投資管理有限公司（下稱九鼎投資）經(jīng)歷的，或許正是IPO開閘之“黎明”前掙扎求存的PE們的真實寫照。
九鼎投資興于2010年前后。斯時，IPO火熱異常，九鼎投資一改以往PE投資的“資源人脈”路線，采用“草根人?！睉?zhàn)術(shù)，2010年一躍成為某咨詢機構(gòu)評選的中國PE行業(yè)綜合排名第四的大型投資基金公司。
成也蕭何，敗也蕭何?！熬哦σ匀撕?zhàn)術(shù)對賭今后幾年的政策，這使其在政策出現(xiàn)風向掉頭時，風險呈現(xiàn)，時刻面臨資金鏈危機?！?012年初，一位接近九鼎的知情人士便指出。
2012年以來，證監(jiān)會逐漸大幅放緩IPO審批數(shù)量，當年10月，則完全關(guān)閉IPO窗口。由此導(dǎo)致中國私募股權(quán)的行業(yè)危機，九鼎拉長的戰(zhàn)線和龐大團隊，都在此刻成為累贅。
2013年7月中，IPO重啟曙光乍現(xiàn)，PE重迎翻身之日。但九鼎投資或在黎明前倒下的消息不脛而走。
“當前形勢下，九鼎投的大部分項目恐怕都不太可能在基金到期前實現(xiàn)IPO?！苯眨袊讋?chuàng)投資董事長傅成撰寫的《九鼎投資：中國“PE工廠”的崩潰》指出，“如果說九鼎犯了一個致命的錯誤，那就是它認為2009年至2012年間IPO市場的火爆趨勢，將在未來相當長的時期內(nèi)延續(xù)?！薄岸哦ν顿Y方式的另一個致命弱點，它向眾多投資者承諾，在4到6年的時間內(nèi)就能獲取投資收益，但這僅是全球PE公司如凱雷、黑石等的一半?！?/font>
“與成千上萬的中國PE交易一樣，九鼎目前積壓的項目可能需要10年或更長時間才能消化?！备党稍谖恼轮兄赋觯骸熬哦Τ钟械囊话俣鄠€國內(nèi)企業(yè)的股份，在可預(yù)見的未來都很難獲得足夠的流動性。同時，投資者很可能要求九鼎按最初的承諾返回資本。一般情況下，公司債務(wù)若大于資產(chǎn)即被視為破產(chǎn)，而九鼎很可能在為期不遠的將來出現(xiàn)這種情況?！?/font>
“顯然，九鼎只是極端特殊的情況，一定程度上也反映了依靠IPO市場退出的PE行業(yè)，在IPO暫停期間度日如年的光景。”上述上海某私募負責人士嘆道，IPO重啟迫在眉睫，就算拋開發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價格的調(diào)控，PE雖然短時間內(nèi)沒有“行業(yè)勝利”可言，但堅持不倒下就意味著一切。
最焦急的投行們
IPO開閘倒數(shù)時，擬上市企業(yè)、PE及保薦機構(gòu)在焦急等待發(fā)令槍響起，但最焦急憂慮的，當屬因之前保薦項目出現(xiàn)重大問題而被立案或處罰的券商機構(gòu)們。
五家被立案的券商中，三家都已進入處罰期，暫停業(yè)務(wù)的時間及處罰結(jié)果都已明確，但處于立案階段的光大與國信，還要等待。這段時間內(nèi)，其所有新業(yè)務(wù)申請也將被暫停。
據(jù)統(tǒng)計，83家過會待發(fā)的企業(yè)中，國信共有7個項目，其次是民生和平安、光大，分別為5個、5個、4個。根據(jù)規(guī)定，上述21個項目將無緣IPO開閘后的首發(fā)。
“現(xiàn)在每次聽到IPO開閘的消息對我們都是刺激?！?月19日，光大證券投行部一位保薦人向本報記者抱怨道，“一方面是等了這么久眼看就要放行了，別人都在準備補充材料以獲得發(fā)行批文，而自己卻只能在一邊瞪眼等待，這種心理落差旁人難以體會，另一方面是擬上市的客戶則在不斷催促，要求給出解決方案，我們則要不斷地想辦法安慰客戶情緒，畢竟人家被耽擱也怕夜長夢多?！?/font>
平安、民生等券商雖遭到較嚴厲處罰，且目前也處于處罰期內(nèi)，但其解禁時間確定。
“新股申報問題上，給我們留下的隱患更大?！币晃凰谌陶馐芴幜P的投行人士表示，正在排隊待審的擬IPO項目，如果換保薦機構(gòu)必須撤材料后重新排隊，所以這類客戶雖有微詞，但也無計可施。而那些已成熟準備上報的擬IPO申請項目，則隨時面臨客戶流失的危機。
“證監(jiān)會不接受我們申報的有關(guān)IPO申請，且我們被"限制"的時間到底是多久也未明確，這使得我們很難制定申報時間表，也很難向準備申報申請的客戶解釋?！鄙鲜龉獯笞C券保薦人士告訴本報記者，這些儲備項目往往是保薦方跟蹤多年的企業(yè)，IPO暫停期間，客戶方的壓力尚能承受，但隨著IPO開閘的時限日益臨近，承受到的各方壓力就成倍增長。
“的確已經(jīng)動了跳槽的心?！?月19日，上述一位所在券商正在遭受處罰的投行人士坦言，往往是儲備項目跟隨保薦人流動，身上帶有儲備項目的保薦人是稀缺資源，“如果再沒有明確說法，我會決定跳槽，這樣對自己和客戶都要有明確交待?！?/font>
