2012-11-23 08:36:00 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)
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亞洲開發(fā)銀行(ADB)昨日發(fā)布的《亞洲債券監(jiān)測(cè)》報(bào)告顯示，截至9月底，中國(guó)未清償?shù)娜嗣駧艂傤~為23萬(wàn)億元人民幣(約3.7萬(wàn)億美元)，占2011年GDP的比重約50%。其中政府債券為17萬(wàn)億元人民幣(約2.7萬(wàn)億美元)，企業(yè)債為近6萬(wàn)億元人民幣(約1萬(wàn)億美元)。
報(bào)告稱，三季度新興東亞地區(qū)本幣債券市場(chǎng)比二季度增長(zhǎng)了3.5%達(dá)到6.2萬(wàn)億美元，其中政府債券為4.1萬(wàn)億美元，季度環(huán)比增長(zhǎng)3.1%。該報(bào)告覆蓋的市場(chǎng)包括中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港、印度尼西亞、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、菲律賓、新加坡、泰國(guó)和越南。
亞開行警告稱，新興東亞地區(qū)的本幣債券市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大而且表現(xiàn)良好，但風(fēng)險(xiǎn)正逐漸浮現(xiàn)。
國(guó)企主導(dǎo)中國(guó)企業(yè)債市場(chǎng)
截至9月底，中國(guó)人民幣債券市場(chǎng)的未清償債券總額為23萬(wàn)億元人民幣(約3.7萬(wàn)億美元)，同比增長(zhǎng)10.8%，季度環(huán)比增長(zhǎng)4.2%。這意味著，如果以2011年中國(guó)GDP總額47萬(wàn)億元計(jì)算，中國(guó)人民幣債券余額占GDP比重將近一半。
報(bào)告顯示，未清償?shù)恼畟鶆?wù)(包括國(guó)庫(kù)券、央行票據(jù)和政策性銀行債券)總額約17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.9%，環(huán)比增長(zhǎng)3.9%。其中，由于沖銷操作減少，央票同比下降28.5%，環(huán)比下降7.9%，拖累了政府債券的總體增速。
未清償?shù)钠髽I(yè)債總額約為6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)20.2%，季度環(huán)比增長(zhǎng)5.0%，主要由商業(yè)銀行債券、地方企業(yè)債券和中期票據(jù)的增長(zhǎng)推動(dòng)。其中，商業(yè)銀行債券三季度同比增幅高達(dá)46.5%，主要由于二季度銀行發(fā)行次級(jí)票據(jù)的延遲效應(yīng)，因銀行為應(yīng)對(duì)中國(guó)版巴塞爾協(xié)議Ⅲ的資本充足率要求而提前尋求增加資本基礎(chǔ)。
地方企業(yè)債券三季度同比增長(zhǎng)51.7%，中期票據(jù)增長(zhǎng)32.3%，而國(guó)有企業(yè)債券增幅為13.1%。由于持續(xù)缺少發(fā)行，資產(chǎn)抵押證券(ABS)余額持續(xù)下滑，三季度減少16.5%?？傮w來(lái)說(shuō)，三季度的企業(yè)債發(fā)行有所下降，除了地方企業(yè)債券和中期票據(jù)。
從發(fā)債機(jī)構(gòu)來(lái)看，中國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)由相對(duì)少數(shù)的發(fā)行者主導(dǎo)。截至9月底，最大的30家企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)占了所有6萬(wàn)億元未清償企業(yè)債中的3.5萬(wàn)億元，約60%的份額，而前十大發(fā)行企業(yè)占了2.4萬(wàn)億元。
報(bào)告指出，國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)了中國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)。在最大的30家企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)中，23家為國(guó)有企業(yè)，截至9月末還有未清償債券3.1萬(wàn)億元。
前十大企業(yè)債發(fā)行機(jī)構(gòu)全部為國(guó)有企業(yè)。截至9月底，鐵道部的企業(yè)債余額最多，為6970億元，其次是國(guó)家電網(wǎng)公司(3265億元)、中石油集團(tuán)(3100億元)、工商銀行(2300億元)、中國(guó)銀行(1969億元)、建設(shè)銀行(1600億元)、中石化(1582億元)、中央?yún)R金(1090億元)、農(nóng)業(yè)銀行(1000億元)、神華集團(tuán)(920億元)。
從中國(guó)的債券投資者主體來(lái)看，中國(guó)國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的最大投資者仍然是銀行，截至9月底，銀行擁有這類債券的68%，高于6月底的65%。在政策性銀行債券市場(chǎng)上，銀行的主導(dǎo)地位更加明顯，截至9月底，銀行擁有85%的政策性銀行未清償債券。
在企業(yè)債市場(chǎng)上，銀行依然是最大“債主”，盡管份額要小于國(guó)庫(kù)券和政策性銀行債券。截至9月底，銀行持有的未清償企業(yè)債份額降至45%，低于去年同期的50%。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和基金所持企業(yè)債份額則分別上升至21%和25%。
新興東亞國(guó)家債券收益率回落
“本地債券市場(chǎng)正面臨一系列下行風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)可能會(huì)掉入財(cái)政懸崖，全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國(guó)也不得不應(yīng)對(duì)增速放緩。”亞開行地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化辦公室主任伊萬(wàn)·阿齊茲(Iwan Azis)表示：“資本流入波動(dòng)加劇以及區(qū)域通脹攀升也是潛在威脅?！?/font>
發(fā)達(dá)市場(chǎng)的波動(dòng)溢出到本地債券市場(chǎng)也是另一大風(fēng)險(xiǎn)。這份報(bào)告顯示，外部沖擊和波動(dòng)在國(guó)內(nèi)各類市場(chǎng)以及亞洲各國(guó)市場(chǎng)之間的傳播度也日益增加。這意味著亞洲監(jiān)管者需要在國(guó)家、區(qū)域和全球?qū)用嫔媳O(jiān)測(cè)并協(xié)調(diào)市場(chǎng)政策。
新興東亞地區(qū)的債券市場(chǎng)在增速、發(fā)行和收益率方面已表現(xiàn)出越來(lái)越大的差異化。在政府債券市場(chǎng)，三季度環(huán)比增速最快的五個(gè)國(guó)家分別是馬來(lái)西亞、新加坡、中國(guó)、菲律賓和泰國(guó)。然而，韓國(guó)和中國(guó)香港的政府債券市場(chǎng)增長(zhǎng)微弱，印度尼西亞和越南甚至有所收縮。
今年第三季度，多數(shù)國(guó)家的債券收益率在通脹溫和、經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁和投資者需求穩(wěn)定的背景下有所回落；但中國(guó)的國(guó)債收益率有所上升，因投資者擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增速放緩和通脹壓力。
與今年6月底相比，截至9月底的中國(guó)政府債券收益率水平有所升高，尤其是短期國(guó)債收益率。以1年或更短期的國(guó)債為例，截至三季度末，收益率上升幅度了46～61個(gè)基點(diǎn)。與此同時(shí)，2～6年期國(guó)債的收益率上升了15~53個(gè)基點(diǎn)，7～10年期國(guó)債收益率升幅為11～24個(gè)基點(diǎn)。9月底至10月底，收益率進(jìn)一步上升，1年期或更短期的國(guó)債收益率又上升了11～17個(gè)基點(diǎn)，7年期上升了10個(gè)基點(diǎn)，而10年期上升了13個(gè)基點(diǎn)。
此外，這份報(bào)告的年度流動(dòng)性調(diào)查顯示，新興東亞地區(qū)整體的政府債券和企業(yè)債市場(chǎng)的流動(dòng)性有所上升，提升投資者多樣性、增加可獲得的對(duì)沖工具、加大透明度都是促進(jìn)新興東亞地區(qū)本幣債券市場(chǎng)的關(guān)鍵。
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