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　　終止審查后三大去向

　　一家企業(yè)新股公開發(fā)行(IPO)的背后，發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)、中介機(jī)構(gòu)休戚相關(guān)。一旦發(fā)行撤單，圍繞著項(xiàng)目上市失敗的現(xiàn)實(shí)，上述主體心思如何？下一步如何行動(dòng)？

　　去向一：再次申報(bào)是首選

　　“擬上市企業(yè)終止審查后去向如何，得分具體情況來看?！蹦县S資本合伙人黃慶偉分析說，如果是階段性財(cái)務(wù)指標(biāo)問題，一般會(huì)換個(gè)時(shí)間再申報(bào)；如果是證監(jiān)會(huì)審核政策問題，一般會(huì)等待政策明朗；如果企業(yè)業(yè)績(jī)無法扭轉(zhuǎn)，估計(jì)就沒機(jī)會(huì)了。

　　“概括來說，二次申報(bào)肯定是首選，被并購是次選，再不濟(jì)就回購?！秉S慶偉認(rèn)為，IPO企業(yè)規(guī)模素質(zhì)都不錯(cuò)，一般都不太愿意轉(zhuǎn)去代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(也稱“新三板”)，寧可不上市繼續(xù)經(jīng)營。

　　民生證券一位投行人士也表示，對(duì)于撤單企業(yè)，能夠二次申報(bào)自然是最好，如果撤回的原因只是暫時(shí)性的業(yè)績(jī)下滑，應(yīng)該有機(jī)會(huì)再報(bào)材料。

　　不過，對(duì)于擬上市企業(yè)能否再次站到發(fā)行申報(bào)的起跑線前，不少機(jī)構(gòu)都心中沒底?！拔宜私獾那闆r是，目前撤單企業(yè)都比較郁悶，是否二次闖關(guān)得看情況?！庇猩虾ＷC券行業(yè)律師如是說。但他認(rèn)為，出于對(duì)利益最大化的追逐，二次申報(bào)和并購?fù)顺鋈匀皇鞘紫饶繕?biāo)。

　　有資深業(yè)內(nèi)人士也表示，鑒于這批撤單企業(yè)基本具備A股上市條件，企業(yè)上市前期投入都比較大，絕大部分撤單企業(yè)可能會(huì)待抽查結(jié)束后，重新提交IPO材料排隊(duì)上市。他認(rèn)為，目前600多家擬IPO企業(yè)排隊(duì)，兩年左右時(shí)間可能就可消化完，排隊(duì)等待上市仍是撤單企業(yè)首選，其他途徑都是權(quán)宜之計(jì)。監(jiān)管層核查前也曾表示，歡迎這些企業(yè)整改后再回來。

　　去向二：通過并購實(shí)現(xiàn)退出

　　新股發(fā)行市場(chǎng)的停擺，讓一些擬上市企業(yè)開始注意到并購機(jī)會(huì)，而這一轉(zhuǎn)變的背后，中介機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)的推波助瀾不可忽視。

　　一位券商投行人士透露，在其經(jīng)手的項(xiàng)目沖擊IPO受阻后，曾建議企業(yè)考慮并購方式。實(shí)際上，市場(chǎng)上也有大量游資在尋找新的投資項(xiàng)目，部分上市公司也在觀望。

　　深圳一家從事并購業(yè)務(wù)的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴證券時(shí)報(bào)記者，隨著新股停發(fā)，不少擁有資金的上市公司瞅準(zhǔn)機(jī)會(huì)主動(dòng)出擊，廣泛與中介機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)聯(lián)系，希望能通過并購方式收購合適的標(biāo)的。“從接觸的情況來看，無論是上市公司方面的并購需求，還是擬上市企業(yè)方面被并購的意向，雙向都很活躍，目前聯(lián)系的幾單業(yè)務(wù)都在有序推進(jìn)?！痹撠?fù)責(zé)人透露，較之以前，這是一個(gè)新跡象。以前擬上市企業(yè)被并購的意向淡薄，不少企業(yè)連接觸都不太樂意。

　　國海證券投行部門有關(guān)人員告訴證券時(shí)報(bào)記者，目前撤單的100多家企業(yè)中，不少企業(yè)資質(zhì)相對(duì)來說還是不錯(cuò)的，這對(duì)于那些希望尋求并購標(biāo)的的機(jī)構(gòu)來說是不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

　　國內(nèi)一家大型私募股權(quán)(PE)投資機(jī)構(gòu)人士則認(rèn)為，此次撤單企業(yè)高達(dá)上百家，比較活躍的PE機(jī)構(gòu)多少都有覆蓋，但是國內(nèi)PE二級(jí)市場(chǎng)活躍程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，大部分PE二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓都在私下進(jìn)行，專門的PE二級(jí)市場(chǎng)基金更是數(shù)量很少?！皣獬墒焓袌?chǎng)項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓是很正常的事情，估值也有一套標(biāo)準(zhǔn)。但在國內(nèi)，投資人往往會(huì)認(rèn)為PE項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓肯定是負(fù)面信息，其實(shí)這是投資人不夠成熟的表現(xiàn)。”上述人士表示，未來PE二級(jí)市場(chǎng)機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　去向三：轉(zhuǎn)新三板或轉(zhuǎn)道海外

　　除了上述去向外，轉(zhuǎn)往代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)也是監(jiān)管部門力主擬上市企業(yè)分流的一個(gè)途徑。

　　不過，民生證券投行人士就坦陳，從他掌握的情況來看，轉(zhuǎn)板對(duì)撤單企業(yè)的吸引力不大。有證券行業(yè)律師也表示，資質(zhì)好的企業(yè)還是希望上市退出；資質(zhì)一般的可以并購?fù)顺?；差的就只能認(rèn)栽。至于新三板，如果轉(zhuǎn)板機(jī)制打通，可能對(duì)擬上市企業(yè)還是有一定吸引力。

　　評(píng)論人士皮海洲則認(rèn)為，這些撤單企業(yè)均接近IPO條件，較新三板公司成熟很多，財(cái)務(wù)狀況也好很多。主板和新三板一樣是排隊(duì)，許多撤單企業(yè)不會(huì)愿意上新三板。另外，新三板以介紹上市方式轉(zhuǎn)板，是不公開發(fā)行不籌集資金的，這對(duì)擬A股市場(chǎng)IPO的企業(yè)的確吸引力有限。

　　海外上市也是撤單企業(yè)被提及較多的一個(gè)去向安排。不過業(yè)內(nèi)人士表示，由于上述撤單企業(yè)為A股上市準(zhǔn)備多時(shí)，一般架構(gòu)也是為沖擊A股準(zhǔn)備的，到海外上市注入歐美可能涉及架構(gòu)問題，動(dòng)作大難度大?！稗D(zhuǎn)道香港有一定可行性，而此前也的確有出現(xiàn)過在國內(nèi)排隊(duì)時(shí)間長而轉(zhuǎn)道香港的案例?！秉S慶偉表示。（胡學(xué)文）