周評(píng)：流動(dòng)性收緊趨勢(shì)延續(xù) 債券市場(chǎng)進(jìn)一步承壓
銀行間市場(chǎng)資金面收緊趨勢(shì)在本周繼續(xù)延續(xù)，28日銀行間市場(chǎng)回購(gòu)定盤(pán)利率14天品種較上周末大漲170BP。雖然3月中國(guó)制造業(yè)PMI初值創(chuàng)下2013年8月以來(lái)的新低，但資金面不確定性較大，機(jī)構(gòu)配置熱情受限。專家提醒，一季度過(guò)后流動(dòng)性回到前期水平的可能性較小，4月份將重新啟動(dòng)IPO，債券市場(chǎng)將進(jìn)一步承壓。
中國(guó)外匯交易中心公布的數(shù)據(jù)顯示，28日銀行間市場(chǎng)回購(gòu)定盤(pán)利率隔夜品種收?qǐng)?bào)2.7600%，較21日上漲25BP；7天回購(gòu)定盤(pán)利率報(bào)4.1800%，較21日上漲59BP；而14天回購(gòu)定盤(pán)利率報(bào)5.5000%，較21日上漲170BP。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）1周品種收?qǐng)?bào)4.1680%，較前一周末上漲56.8BP。
公開(kāi)市場(chǎng)方面，央行延續(xù)了正回購(gòu)操作，且本周操作量較上周有所增加。央行于周二進(jìn)行了460億元28天期正回購(gòu)，中標(biāo)利率持平于4.0%。另外，央行于周四開(kāi)展了200億元28天期正回購(gòu)操作，同時(shí)重啟14天正回購(gòu)操作，交易量為320億元。本周央行公開(kāi)市場(chǎng)操作累計(jì)實(shí)現(xiàn)980億元正回購(gòu)。
由于本周公開(kāi)市場(chǎng)無(wú)正回購(gòu)、逆回購(gòu)到期，因此本周公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠980億元，實(shí)現(xiàn)了春節(jié)后連續(xù)第7周凈回籠。本周回籠量大大超出上周的480億元。
申銀萬(wàn)國(guó)分析部門(mén)認(rèn)為，周四正回購(gòu)采取了14天和28天期限組合方式，顯示出央行開(kāi)始試圖滾動(dòng)調(diào)節(jié)四月中旬前的資金面?？紤]到準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、一季度財(cái)政稅收上繳，四月中上旬可能還會(huì)有一部分流動(dòng)性流出市場(chǎng)，存在四月份流動(dòng)性持續(xù)緊張的可能性，一季度過(guò)后流動(dòng)性回到前期水平的可能性較小。
在債券發(fā)行上，周一中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行招標(biāo)兩期固息債，其中三年期品種中標(biāo)利率5.20%，五年增發(fā)品種中標(biāo)收益率為5.3883%，兩期債的投標(biāo)倍數(shù)分別為3.10倍和2.50倍。周二國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行增發(fā)五期固息債，一年和三年期品種中標(biāo)收益率分別為4.7377%和5.2053%，都分別接近此前4.75%和5.21%的市場(chǎng)預(yù)測(cè)值，但五年期增發(fā)債中標(biāo)收益率為5.4171%，略高于此前5.37%的預(yù)測(cè)均值。一、三、五年增發(fā)債的投標(biāo)倍數(shù)分別為2.73倍、2.68倍和1.69倍。
周四中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行招標(biāo)發(fā)行固息債，其中一年期增發(fā)品種中標(biāo)收益率為4.7687%，略高于此前4.75%的市場(chǎng)預(yù)測(cè)均值，五年期增發(fā)債中標(biāo)收益率為5.4370%，高于此前預(yù)測(cè)均值5.40%。兩期債投標(biāo)倍數(shù)分別為4.24倍和2.67倍。
分析人士指出，雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，但資金面存在不確定性預(yù)期，影響機(jī)構(gòu)配置熱情。因資金回購(gòu)利率波動(dòng)較大，市場(chǎng)整體偏好短線操作，對(duì)長(zhǎng)期限品種態(tài)度偏謹(jǐn)慎。
宏觀方面，匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為，3月匯豐制造業(yè)PMI初值繼續(xù)下滑顯示增長(zhǎng)延續(xù)了年初以來(lái)的弱勢(shì)。盡管外需有所回暖，但內(nèi)需仍在走弱，這一情景與2013年年中類似，增長(zhǎng)主要受投資增速放緩、房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟及工業(yè)部門(mén)產(chǎn)能過(guò)剩拖累。
值得注意的是，周一全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心、中債登和上海清算所聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于簡(jiǎn)化全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)聯(lián)網(wǎng)和開(kāi)戶材料的通知》，從即日起簡(jiǎn)化銀行間債市聯(lián)網(wǎng)和開(kāi)戶材料。據(jù)了解，自2013年4月債市監(jiān)管風(fēng)暴開(kāi)始，監(jiān)管層暫停了券商資管、信托、基金專戶等賬戶的開(kāi)戶，銀行間現(xiàn)券交易一度放緩。
展望未來(lái)債券市場(chǎng)，申銀萬(wàn)國(guó)分析部門(mén)認(rèn)為，未來(lái)資金面將繼續(xù)收緊，杠桿收益進(jìn)一步下降，債券市場(chǎng)需對(duì)此趨勢(shì)有所預(yù)期。此外，4月份將重新啟動(dòng)IPO，可能加劇流動(dòng)性的波動(dòng)，對(duì)信用債產(chǎn)生雙重壓力。（記者 張曉博）
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