債市托管量突破25萬億 投資者結(jié)構(gòu)不合理積聚風(fēng)險(xiǎn)
銀行間債市一家獨(dú)大的格局依然如故，而銀行間債市的投資者又以商業(yè)銀行為主體，這種不合理的投資者結(jié)構(gòu)，意味著商業(yè)銀行持債比例高，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)積聚在銀行體系內(nèi)部。
債券市場(chǎng)正處于一個(gè)快速增長(zhǎng)的“黃金時(shí)期”。
昨日，央行公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，債券市場(chǎng)債券托管量(含央行票據(jù)托管量)突破25萬億元關(guān)口，達(dá)到25.3萬億元。社會(huì)融資體系中，債券融資的地位正日益重要。以10月份為例，當(dāng)月新增社會(huì)融資規(guī)模1.29萬億元，其中，企業(yè)債券凈融資2992億元，占比已達(dá)23%。
另一方面，在超過25萬億元的債市托管量中，銀行間債券市場(chǎng)債券托管量為24.4萬億元，占比高達(dá)96.4%，銀行間債市一家獨(dú)大的格局依然如故。
而銀行間債市的投資者又以商業(yè)銀行為主體，這種不合理的投資者結(jié)構(gòu)，意味著商業(yè)銀行持債比例高，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)積聚在銀行體系內(nèi)部。
狂飆突進(jìn)，未來空間很大
近年來，中國(guó)債市托管量穩(wěn)步增長(zhǎng)。2008年末，債市債券托管總額為10.3萬億元；2009年末為13.3萬億元；2010年末，這一數(shù)字增長(zhǎng)為16.3萬億元；到了2011年末，加之計(jì)入央行票據(jù)托管量，這一數(shù)字更是達(dá)到了22.1萬億元。
進(jìn)入2012年，債券市場(chǎng)的規(guī)模更是呈現(xiàn)提速跡象。到今年10月末，債市托管量突破25萬億元，占GDP的比重已接近50%。
債券托管量，即已經(jīng)發(fā)行但尚未到期的債券總量，是衡量債券市場(chǎng)的重要指標(biāo)之一。從債券托管量的指標(biāo)考量，最近幾年，中國(guó)債券市場(chǎng)可謂突飛猛進(jìn)。
“最近七八年，中國(guó)債券市場(chǎng)的(年)復(fù)合增長(zhǎng)率在30%以上?！鄙现苣?，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)時(shí)文朝在公開場(chǎng)合引用BIS(國(guó)際清算銀行)的數(shù)據(jù)稱，中國(guó)的債券市場(chǎng)已位列亞洲第二。
得益于債券市場(chǎng)的逐漸做大，債券融資已經(jīng)初步成長(zhǎng)為可以和銀行信貸“比肩”的融資形式。例如在10月新增的1.29萬億元社會(huì)融資規(guī)模中，企業(yè)債券凈融資2992億元，同比多1353億元；而人民幣貸款增加5052億元，同比則少增816億元。
“在股票和債券這兩大主流直接融資手段中，需要更注重后者而非前者?！敝袊?guó)社科院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任楊濤表示，目前，滬深股市的IPO和再融資規(guī)模已位居全球前列，并且從發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，債市的規(guī)模與潛力都遠(yuǎn)高于股市。楊濤稱，在股市還存在諸多結(jié)構(gòu)和制度矛盾的情況下，應(yīng)把擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模作為首要任務(wù)。
其實(shí)，債券、股票為主的直接融資素來受到監(jiān)管層的鼓勵(lì)。“一行三會(huì)”和外管局近期公布的金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃也提出，到“十二五”期末，非金融企業(yè)直接融資占社會(huì)融資規(guī)模比重提高至15%以上。
時(shí)文朝也稱，與間接融資相比，直接融資有非常大的空間。在直接融資當(dāng)中，與股權(quán)融資相比，債權(quán)融資的空間非常之大。這個(gè)狀況也為最近幾年的實(shí)踐所證明。“在一個(gè)中期的范圍內(nèi)，中國(guó)的債券市場(chǎng)還會(huì)呈現(xiàn)高速的成長(zhǎng)?！睍r(shí)文朝表示，今后5年，債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度仍然會(huì)比較高，特別是公司信用類債券市場(chǎng)的發(fā)展，可能高于整個(gè)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)率。
銀行間債市獨(dú)大，風(fēng)險(xiǎn)積聚
目前，我國(guó)債券市場(chǎng)主要有銀行間債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)是由人民銀行監(jiān)管的，機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行大宗交易的場(chǎng)外市場(chǎng)，是我國(guó)債券市場(chǎng)的主體，其發(fā)行量、托管量和交易量占債券市場(chǎng)的比重均在90%以上。
央行昨日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在超過25萬億元的債市托管量中，銀行間債券市場(chǎng)債券托管量為24.4萬億元，占債券市場(chǎng)債券托管量的96.4%。而今年前10個(gè)月，銀行間債券市場(chǎng)已累計(jì)發(fā)行債券6.2萬億元。10月份，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債券6827億元，同比增加22.9%。
交易所市場(chǎng)則是由除銀行以外的各類社會(huì)投資者參與的，屬于集中撮合交易的零售市場(chǎng)，實(shí)行凈額結(jié)算。商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)則是銀行間市場(chǎng)的延伸，也屬于零售市場(chǎng)。
央行在其公開資料中，概括了銀行間債券市場(chǎng)的三個(gè)特征。其一，投資者全部為機(jī)構(gòu)投資者，主要有銀行類、證券公司、基金類機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)公司等；其二，產(chǎn)品多元化，包括無風(fēng)險(xiǎn)的政府債、有風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)類債券，主要有國(guó)債、央行票據(jù)、公司債券、短期融資、中期票據(jù)等；其三則是交易方式以一對(duì)一的詢價(jià)為主，逐筆成交。
分析人士稱，從投資者結(jié)構(gòu)的角度看，盡管證券公司、基金、保險(xiǎn)公司均是銀行間債券市場(chǎng)的投資者，但商業(yè)銀行在銀行間債市的地位一直是“一家獨(dú)大”。
銀行間債券市場(chǎng)的這種投資者結(jié)構(gòu)不合理直接帶來了兩個(gè)問題：商業(yè)銀行持債比例高，沒有實(shí)現(xiàn)直接融資分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)積聚在銀行體系內(nèi)部；受債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)單一、商業(yè)銀行投資模式及審慎經(jīng)營(yíng)等因素影響，債市流動(dòng)性不足。
舉例來說，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林近期就在內(nèi)部講話中對(duì)城投債提出警示。
“越來越多的融資平臺(tái)改變?cè)腥谫Y模式，通過企業(yè)債券、信托計(jì)劃等多種方式籌集資金，其中城投債發(fā)行量增長(zhǎng)迅猛。”尚福林稱，其中，大部分城投債為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持有，特別是部分城投債由于市場(chǎng)認(rèn)可度不高，導(dǎo)致承銷銀行被動(dòng)持券，這使得平臺(tái)債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)仍大量留在銀行體系內(nèi)，并未得到有效分散，銀行的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)敞口上升。
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