風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整 券商股迎利好

    隨著保險(xiǎn)公司年度報(bào)告相繼披露，行業(yè)反映在負(fù)債端和資產(chǎn)端的變化趨勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)格局產(chǎn)生變化，部分轉(zhuǎn)型保險(xiǎn)公司開始嶄露頭角。通過渠道優(yōu)化和險(xiǎn)種調(diào)整，保費(fèi)完成從規(guī)模增長(zhǎng)到價(jià)值創(chuàng)造的過渡。2016年保險(xiǎn)公司在負(fù)債端將主動(dòng)優(yōu)化，資產(chǎn)端則會(huì)被動(dòng)承壓。低利率環(huán)境將持續(xù)推動(dòng)險(xiǎn)企加大產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，而險(xiǎn)企在權(quán)益配置和主動(dòng)交易策略方面的熱度不斷提升，投資收益波動(dòng)或有所增加。

　　4月8日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則的征求意見稿，將原有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)杠桿指標(biāo)優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求，通過資本杠桿率、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率、流動(dòng)性覆蓋率及凈穩(wěn)定資金率四個(gè)核心指標(biāo)，構(gòu)建更合理的風(fēng)控體系。針對(duì)此次《辦法》修訂后產(chǎn)生的影響，證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，按修訂后指標(biāo)測(cè)算至2015年底，行業(yè)凈資本將有一定幅度的釋放，約增加20%左右。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備約增加2倍，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋有效性顯著提高，修改后行業(yè)平均水平為200%左右?？傮w來看，修改后，風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率指標(biāo)更合理。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新規(guī)利好券商股。

　　修訂涉六大內(nèi)容

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍介紹，《辦法》此次修訂，一方面在維持總體框架不變基礎(chǔ)上，對(duì)不適應(yīng)行業(yè)發(fā)展需要的具體規(guī)則進(jìn)行調(diào)整；另一方面，結(jié)合行業(yè)發(fā)展新形勢(shì)，通過改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，完善杠桿率、流動(dòng)性監(jiān)管等指標(biāo)，明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制等，提升風(fēng)控指標(biāo)的完備性和有效性。

　　具體而言，此次修訂主要涉及如下六方面主要內(nèi)容。一是改進(jìn)凈資本、風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算公式，提升資本質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的針對(duì)性。將凈資本區(qū)分為核心凈資本和附屬凈資本，將金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整統(tǒng)一納入風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算，不再重復(fù)扣減凈資本。將按業(yè)務(wù)類型計(jì)算整體風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備調(diào)整為按照市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)類型分別計(jì)算；二是完善杠桿率指標(biāo)，提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋的完備性。將原有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本/表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。

　　三是優(yōu)化流動(dòng)性監(jiān)控指標(biāo)，強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債的期限匹配。將流動(dòng)性覆蓋率和凈穩(wěn)定資金率兩項(xiàng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)由行業(yè)自律規(guī)則上升到證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章層面；四是完善單一業(yè)務(wù)風(fēng)控指標(biāo)，提升指標(biāo)的針對(duì)性。調(diào)整權(quán)益類證券計(jì)算口徑、將衍生品區(qū)分權(quán)益類和非權(quán)益類衍生品，合并融資類業(yè)務(wù)計(jì)算口徑等；五是明確逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，提升風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性；六是強(qiáng)化全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求，提升風(fēng)險(xiǎn)管理水平。此外，根據(jù)實(shí)際情況，將凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%。

　　利于券商股上行

　　監(jiān)管部門表示，認(rèn)為放松控制是對(duì)新指標(biāo)的誤讀，目前《辦法》有凈資產(chǎn)比負(fù)債、凈資本比負(fù)債兩個(gè)同屬杠桿控制的指標(biāo)，既存在雙重控制問題，又未將表外業(yè)務(wù)納入控制。經(jīng)研究借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，《辦法》擬將這兩個(gè)杠桿控制指標(biāo)，優(yōu)化為一個(gè)資本杠桿率指標(biāo)(核心凈資本比表內(nèi)外資產(chǎn)總額)，并設(shè)定不低于8%的監(jiān)管要求。資本杠桿率的優(yōu)化，主要目的是根據(jù)證券行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)類型，將原來未納入杠桿計(jì)算的證券衍生品、資產(chǎn)管理等表外業(yè)務(wù)納入控制，使風(fēng)險(xiǎn)覆蓋更全面，杠桿計(jì)算更合理。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次風(fēng)控指標(biāo)調(diào)整變動(dòng)較大，由于計(jì)算公式發(fā)生變化，用新的指標(biāo)要求與舊指標(biāo)直接比對(duì)并不科學(xué)。新的風(fēng)控指標(biāo)體系，在不同的指標(biāo)上有緊有松，總體看對(duì)行業(yè)影響是中性的。華泰證券首席分析師羅毅認(rèn)為，未來5年至10年證券行業(yè)處于創(chuàng)新發(fā)展的大周期，行業(yè)向上趨勢(shì)不變，新的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管利于新形勢(shì)下行業(yè)良性發(fā)展。在具體影響上，券商風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)比原有下降一半，將進(jìn)一步提高行業(yè)理論杠桿空間，但考慮到新的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)和當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)加杠桿的需求水平，預(yù)計(jì)行業(yè)杠桿水平未來是穩(wěn)步釋放的過程。包括將券商凈資產(chǎn)比負(fù)債指標(biāo)由不得低于20%調(diào)整至10%，凈資本比凈資產(chǎn)指標(biāo)由不得低于40%調(diào)整至20%，這將釋放大量?jī)糍Y本業(yè)務(wù)空間。

　　英大證券首席分析師李大霄表示，逆周期的調(diào)節(jié)合理滿足了市場(chǎng)需求，屬于積極的股市政策，與其他積極的股市政策一起形成協(xié)同效應(yīng)，對(duì)股市回暖形成重要的政策支持。

　　近日，證金公司宣布恢復(fù)轉(zhuǎn)融資五個(gè)期限品種并下調(diào)費(fèi)率，自2016年3月21日起，恢復(fù)轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)182天、91天、28天、14天、7天等五個(gè)期限品種，并下調(diào)各期限轉(zhuǎn)融資費(fèi)率。同時(shí)券商將陸續(xù)公布3月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，海通證券預(yù)計(jì)，券商3月業(yè)績(jī)較今年前兩月將大幅好轉(zhuǎn)。結(jié)合風(fēng)控新規(guī)，存量資金有望盤活，券商股有望迎來新行情。