鋼鐵：反彈預計仍延續(xù)但尚難言反轉(zhuǎn) 薦3股
導讀：基于年初去庫存經(jīng)驗的適應性預期，制造業(yè)普遍加強了庫存管理并加快庫存周轉(zhuǎn)，在需求平穩(wěn)時代，庫存對價格波動的放大效應將逐步減弱。因此，在供需兩端沒有出現(xiàn)顯著的變化之前，我們預計價格短期反彈難以演化成為中期反轉(zhuǎn)，反彈漲幅和持續(xù)時間也將呈收斂趨勢。
報告要點鋼價：樂觀預期刺激鋼價繼續(xù)上漲，預計本輪反彈幅度相對收斂本周螺紋鋼主力期貨價格明顯上漲，進而帶動現(xiàn)貨價格普遍上行，其中建材價格漲幅較大。不過，本周滬終端線螺采購量1.22萬噸，連續(xù)兩周快速下滑。考慮高溫淡季影響，很難證明是需求實際好轉(zhuǎn)帶給了鋼價上漲動力。因此，鋼價上漲一方面是受穩(wěn)增長背景下需求可能好轉(zhuǎn)的消息面利好刺激，另一方面也與前期社會庫存去化程度較好有關(guān)。綜合來看，與去年年末類似，本輪鋼價表現(xiàn)更多也是在階段性需求企穩(wěn)預期條件下庫存回補帶來的反彈：1、在淡季終端需求無法證偽的情況下，地產(chǎn)融資放開、經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)等因素都有利于市場預期改善延續(xù)；2、7月以來行業(yè)盈利明顯改善，但統(tǒng)計局與鋼協(xié)的最新數(shù)據(jù)均顯示產(chǎn)量繼續(xù)下滑，非經(jīng)濟層面的因素仍在制約產(chǎn)量釋放（我們猜測是集中檢修或環(huán)保核查），有利于維持短期供需弱平衡的格局。綜合來看，只要終端需求不出現(xiàn)快速下滑，短期內(nèi)鋼價表現(xiàn)會繼續(xù)相對強勢。
不過，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主基調(diào)意味著投資高速增長時代的結(jié)束，而過剩產(chǎn)能的彈性制約將長期存在。倘若缺乏終端需求持續(xù)改善的支撐，補庫將重新演化為去庫。
基于年初去庫存經(jīng)驗的適應性預期，制造業(yè)普遍加強了庫存管理并加快庫存周轉(zhuǎn)，在需求平穩(wěn)時代，庫存對價格波動的放大效應將逐步減弱。因此，在供需兩端沒有出現(xiàn)顯著的變化之前，我們預計價格短期反彈難以演化成為中期反轉(zhuǎn)，反彈漲幅和持續(xù)時間也將呈收斂趨勢。
原料：焦炭開始上漲，或預示本輪反彈進入中期樂觀預期在礦石市場同樣有所反映，彈性較大的礦石漲幅也相對較大。同時，前期企穩(wěn)的焦炭價格在本周開始上漲。結(jié)合去年4季度反彈的經(jīng)驗分析，產(chǎn)業(yè)鏈上議價能力較弱的焦炭環(huán)節(jié)漲價往往出現(xiàn)在反彈的中期。
盈利：本周品種有分化，行業(yè)總體持平由于價格漲幅較大，本周建材品種毛利繼續(xù)改善；而原材料價格上漲使得漲幅較小的板材品種盈利環(huán)比略有下滑，行業(yè)總體相對平穩(wěn)。相比6、7月行業(yè)盈利明顯恢復，為后期供給釋放提供了必要條件。
投資建議：繼續(xù)標配行業(yè)，選擇攻防兼?zhèn)涞钠贩N市場對周期的樂觀預期帶動行業(yè)指數(shù)上漲且小幅跑贏大盤，短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)。
建議繼續(xù)標配行業(yè)。考慮到2季度傳統(tǒng)鋼鐵企業(yè)業(yè)績環(huán)比有所回落，仍建議關(guān)注業(yè)績增長相對確定的常寶股份、久立特材、玉龍股份。
（研究員：劉元瑞 王鶴濤 ）
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