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　　導(dǎo)讀：相比商品期貨和股市更強(qiáng)調(diào)投資功能，國(guó)債期貨則注重投資功能和利率管理功能的組合。國(guó)債期貨的上市，不僅僅是多了一個(gè)投資品種，更關(guān)鍵的是其將肩負(fù)完善金融市場(chǎng)體系，健全金融產(chǎn)品系列，提高金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航等職能，在推動(dòng)財(cái)政改革和利率市場(chǎng)化改革方面發(fā)揮十分重要的作用。

　　闊別市場(chǎng)18年之后，國(guó)債期貨終于在上周五回歸市場(chǎng)。從國(guó)債期貨上市首日的表現(xiàn)來(lái)看，投資者擔(dān)憂的暴漲暴跌現(xiàn)象并沒(méi)有出現(xiàn)，對(duì)股市資金形成分流的場(chǎng)面也沒(méi)有出現(xiàn)，最終平穩(wěn)收官，市場(chǎng)懸著的心初步落地。

　　相比商品期貨和股市更強(qiáng)調(diào)投資功能，國(guó)債期貨則注重投資功能和利率管理功能的組合。國(guó)債期貨的上市，不僅僅是多了一個(gè)投資品種，更關(guān)鍵的是其將肩負(fù)完善金融市場(chǎng)體系，健全金融產(chǎn)品系列，提高金融體系的整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展保駕護(hù)航等職能，在推動(dòng)財(cái)政改革和利率市場(chǎng)化改革方面發(fā)揮十分重要的作用。

　　就產(chǎn)品特性而言，國(guó)債期貨主要針對(duì)專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者。在成熟經(jīng)濟(jì)體，國(guó)債期貨的參與主體主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，包括銀行、券商、保險(xiǎn)（放心保）、基金等。但我國(guó)的國(guó)債期貨剛剛推出，為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)，目前市場(chǎng)只對(duì)券商、基金和散戶三類(lèi)交易者開(kāi)放，銀行、保險(xiǎn)兩大機(jī)構(gòu)都還未獲準(zhǔn)參與國(guó)債期貨交易。這也使得國(guó)債期貨前期市場(chǎng)規(guī)模偏小，可能容易出現(xiàn)較大的波動(dòng)，機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)并存。只有等到銀行、保險(xiǎn)兩大機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來(lái)后，國(guó)債期貨才會(huì)成為機(jī)構(gòu)投資者的主場(chǎng)。

　　市場(chǎng)表現(xiàn)

　　上市首日運(yùn)行平穩(wěn)

　　國(guó)債期貨上周五掛牌上市，市場(chǎng)總體運(yùn)行平穩(wěn)。截至收盤(pán)，國(guó)債期貨三個(gè)合約TF1312、TF1403、TF1406均小幅收漲，當(dāng)日累計(jì)成交3.66萬(wàn)手。其中，主力合約TF1312以94.22元開(kāi)盤(pán)，收于94.170元，較掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)94.168元上漲0.002%，首日成交34248手，增倉(cāng)2625手。

　　對(duì)于國(guó)債期貨主力合約沖高回落走勢(shì)，良運(yùn)期貨研究員王偉民表示，主要是兩方面的原因：一方面，上市首日，機(jī)構(gòu)投資者參與稀少，市場(chǎng)參與者只有券商自營(yíng)、私募、散戶，資金量有限，推動(dòng)力不足；另一方面，由于國(guó)債期貨剛剛上市，目前不確定因素較多。加上臨近季末，資金面將產(chǎn)生慣性收緊壓力，導(dǎo)致參與交易者比較謹(jǐn)慎；國(guó)金期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、副總經(jīng)理江明德(博客,微博)也表示，國(guó)債期貨上市首日高開(kāi)低走，期價(jià)運(yùn)行在多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間內(nèi)，較為理性。

　　此前，市場(chǎng)擔(dān)憂國(guó)債期貨上市首日會(huì)被爆炒。但管理層在國(guó)債期貨上市之前做足了防范風(fēng)險(xiǎn)的功課，使得這一擔(dān)憂并沒(méi)有變成現(xiàn)實(shí)。對(duì)比股指期貨上市首日，國(guó)債期貨首日盤(pán)后成交持倉(cāng)比為12.38，低于股指期貨首日的16.28。由于國(guó)債期貨杠桿（一般在20—25倍）大于股指期貨（6倍左右），數(shù)據(jù)表明國(guó)債期貨運(yùn)行已經(jīng)理性很多。

　　海通期貨分析師成艷麗告訴南方日?qǐng)?bào)記者，國(guó)債期貨上市首日成交量不足4萬(wàn)手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于此前市場(chǎng)預(yù)期的8萬(wàn)手，表明投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎?！敖谝詠?lái)，監(jiān)管層不斷警示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是光大烏龍指事件的發(fā)生，更讓監(jiān)管層和投資者提高了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重視程度。使得國(guó)債期貨上市首日表現(xiàn)較為平淡。”

　　各方反響

　　機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度謹(jǐn)慎

　　國(guó)債期貨從其產(chǎn)品特性上看，更適合機(jī)構(gòu)投資者參與，屬于小眾產(chǎn)品。目前我國(guó)的國(guó)債余額約為7.7萬(wàn)億元，其中銀行手中就持有70%左右的份額，其他的余量也主要是以保險(xiǎn)、券商、基金、信托等機(jī)構(gòu)持有為主。但是，由于近期金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，監(jiān)管層為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，暫時(shí)未對(duì)銀行和保險(xiǎn)兩大金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放這一業(yè)務(wù)，只有券商、基金、信托和散戶能夠參與交易。此外，相關(guān)規(guī)定還對(duì)券商、信托、基金等機(jī)構(gòu)的參與程度做了很大的限制，只能對(duì)現(xiàn)貨持倉(cāng)的15%進(jìn)行套期保值。

　　從上周五的市場(chǎng)交易情況來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)國(guó)債期貨的態(tài)度相對(duì)比較謹(jǐn)慎。中金所盤(pán)后數(shù)據(jù)顯示，國(guó)債期貨上市首日，國(guó)泰君安期貨、廣發(fā)期貨、光大期貨席位成交量排名前三。當(dāng)日前20名多頭期貨席位合計(jì)增持多單2101手，前20名空頭增持空單2250手。

　　相比機(jī)構(gòu)投資者的謹(jǐn)慎，私募基金、散戶首日參與國(guó)債期貨交易的熱情要高得多。南方日?qǐng)?bào)記者從位于廣州五羊新城的廣發(fā)期貨營(yíng)業(yè)部了解到，當(dāng)天該營(yíng)業(yè)部參與國(guó)債期貨交易的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者有200多戶，其中以個(gè)人投資者為主?！般y行、保險(xiǎn)目前未能參與國(guó)債期貨交易，說(shuō)明這個(gè)市場(chǎng)還有很多不確定因素，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，很多機(jī)構(gòu)投資者都持觀望情緒。而一些追求高收益的投資者，則交易比較頻繁。主力合約TF1312早盤(pán)沖高后快速回落，不少投資者紛紛做空，總體來(lái)看收益還不錯(cuò)?！痹摖I(yíng)業(yè)部一位工作人員向記者透露。

　　中國(guó)國(guó)際期貨(博客,微博)資產(chǎn)管理部總監(jiān)高健表示，目前國(guó)債期貨投資者以散戶為主，這會(huì)使得市場(chǎng)的非理性表現(xiàn)得較為明顯?！霸趪?guó)債現(xiàn)貨的最大持有者商業(yè)銀行進(jìn)入市場(chǎng)前，國(guó)債期貨的波動(dòng)會(huì)比較大，套利機(jī)會(huì)應(yīng)該會(huì)比較豐富。這也是散戶參與較為踴躍的原因所在。一旦銀行、保險(xiǎn)參與進(jìn)來(lái)，市場(chǎng)盤(pán)子將大幅擴(kuò)容，小資金就很難對(duì)價(jià)格波動(dòng)產(chǎn)生什么影響力了?！?/font>