滬膠大幅回落 仍有上升基礎
上周五，滬膠上漲突破振蕩區(qū)間后，本周忽然從高位回落。滬膠1209周三完整跌破24000元/噸大關后，周四多空雙方在這一點位展開反復爭奪，最終滬膠再次成功站上24000，收于24085元/噸。滬膠的走勢可以從三個方面判斷：一是合成膠的上漲格局是否已經得到改變；二是中央政府的經濟刺激政策；三是歐債危機的發(fā)展情況。
合成膠微露疲態(tài)，丁二烯高位
合成膠價格的上漲是構成此番天膠價格上漲的基礎。目前，橡膠供需面非常不利：供應增多，需求疲軟。如圖所示，合成膠原料中丁二烯價格最早上漲，6月14日，丁二烯便從15000元/噸上漲至15300元/噸，掀開了上漲序幕。合成膠緊隨其后，6月18日后，丁苯膠和順丁膠開始擺脫底部空間，陸續(xù)上漲，而標膠現貨約在7月初開始實現真正反彈。因此，合成膠價格上漲是天膠價格上漲的重要因素，除了時間的先后順序外，更重要的是供需面并不利于膠價的上漲。
假設合成膠價格上漲是推動天膠價格上漲的因素，那么在失去外力作用的條件下，如果合成膠價格上漲節(jié)奏放緩，天膠價格的上揚也必然乏力。上周合成膠價格已經初現疲態(tài)，丁苯膠1502下跌2.56%，順丁膠下跌0.65%，原料丁二烯卻尚未下跌。另外，中石化出廠價格仍舊維持在19000元/噸，但非中石化企業(yè)的報價已經出現下移。
此外，合成膠價格上漲完全是由丁二烯價格上漲引發(fā)的。如果丁二烯價格沒有下跌，合成膠價格下跌只能是調整，并不能實現大趨勢性的下跌。同時，丁二烯價格波動主要看未來的供應情況。從市場了解的情況看，丁二烯的貨源供應缺口并沒有想象的那么大，前期廠家已經陸續(xù)備好庫存，近期又陸續(xù)進口貨源到港，丁二烯可能會高處不勝寒。
政策刺激成為救命稻草
近期，統計局出臺的經濟數據表現不力。二季度GDP增長僅有7.6%，破八已然確定，經濟增長壓力陡增。而6月的CPI漲幅已經回落至2.2%，通脹的憂慮稍稍緩解。那么宏觀經濟的矛盾從前期的通脹憂慮向經濟衰退轉化。我們可以預期，下半年中央必然要出臺一系列的救市政策，無論是貨幣政策，還是財政政策，經濟刺激政策無疑要對商品形成上升動力。
目前，政府手中的底牌主要有寬松的貨幣政策和積極的財政政策。從諸多細節(jié)上可以看出貨幣政策趨于寬松。首先，新增貸款劇增。6月新增貸款達到9198億元，同比增長45.1%。其次，貨幣供應增速。廣義貨幣和狹義貨幣的供應增速均在4月份觸底，分別為12.8%和3.1%，而5、6月份兩種貨幣的供應增速持續(xù)上升。
綜上所述，合成膠雖然上漲勢頭已不如之前兇猛，這使得天膠價格上漲節(jié)奏放緩，但是下半年中國政府的經濟刺激卻勢在必行。同時，由政策刺激引發(fā)的商品價格上漲更不容小覷。因此，膠價在回落之后振蕩，仍不乏上升動能和基礎。(華泰長城期貨 童長征)
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