滬膠高升水 反彈空間將受限
目前天膠市場整體供需格局寬松，下游消費出現持續(xù)萎縮的跡象，加之滬膠市場依然保持與進口美金膠不合理的高升水，預計短期滬膠繼續(xù)上升空間有限。
隨著最近央行一個月內兩次下調存貸款利率，商品市場也擺脫了前期下跌的頹勢，整體呈現復蘇跡象。滬膠主力1209合約自6月8日創(chuàng)出22010的年內新低后，反彈幅度累計最高超過10%，近期多空雙方圍繞24000一線展開拉鋸，形成橫盤整理的走勢。在全球央行紛紛宣布降息之際，商品市場繼續(xù)炒作利好題材開始弱化，金融屬性可發(fā)揮的空間有限，而繼續(xù)上升的勢頭需要基本面的支撐方能見效。目前天膠市場整體供需格局寬松，下游消費出現持續(xù)萎縮的跡象，加之滬膠市場依然保持與進口美金膠不合理的高升水，我們預計短期滬膠繼續(xù)上升空間有限，比價修復壓力明顯加大。
供需格局寬松，下游消費不理想
天然橡膠生產國協(xié)會（ANRPC）發(fā)布的最新報告中指出，2012年全球天然橡膠供應預計將達1082.8萬噸，較2011年1033萬噸增長4.9％。該協(xié)會最新預估值高于上月預估的1050萬噸。其中，印尼天然橡膠產量同比上漲8.2%，為326萬噸；越南產量總計達91.5萬噸；而馬來西亞產量同比上漲0.4%，總計為100萬噸。目前全球各國的天膠主產區(qū)天氣狀況良好，并未出現極端天氣，供應情況較為順暢。而上半年除了北美地區(qū)的汽車市場保持較快增長外，其他主要經濟體都出現明顯的停滯甚至下滑，雖然輪胎消費剛需依然存在，但今年上半年汽車對輪胎的消費增長空間十分有限。
據汽車工業(yè)協(xié)會最新公布的數據，上半年我國汽車產銷增幅繼續(xù)穩(wěn)步回升，汽車產銷量分別為952.92萬輛和959.81萬輛，同比分別增長4.08%和2.93%。其中，乘用車上半年的產銷量分別為759.93萬輛和761.35萬輛，同比增長7.87%和7.08%；商用車上半年的產銷量分別為192.99萬輛和198.46萬輛，同比下降8.59%和10.40%，商用車市場今年以來一直表現糟糕。據我們了解，進入7月份國內輪胎廠除了個別大廠外，普遍出現輪胎成品擠壓的現象，開工率較五六月份也出現明顯下滑，企業(yè)生存環(huán)境三季度將面臨更嚴峻的挑戰(zhàn)。
現貨市場偏弱格局抑制期市表現
近期滬膠走勢明顯強于外盤市場，比價逐漸接近極限。除了2006年的資金瘋狂炒作以及2009年的國家收儲政策之外，滬膠指數與復合膠成本的比價基本維持在上下3000個點的區(qū)間內運行。截至本周三收盤，滬膠文華指數為23931，SICOM20號標膠收盤為2895美元/噸，換算成復合膠成本（折算成13%的增值稅）為21157元/噸，價差達到2934元/噸，接近比價區(qū)間的上沿。通過比較分析我們認為，在目前的市場價位上追漲滬膠風險加大，尤其是在海外美金膠供應充沛，國內青島保稅庫存高企的供應背景下，現貨市場持續(xù)的弱勢整理未能有效跟上期貨反彈步伐的時候，現貨市場偏弱的格局將打亂滬膠的反彈節(jié)奏，比價修正壓力逐漸增大。
然而，近期合成膠的強勢反彈或許能對滬膠市場形成短暫支撐。隨著國內成品油連續(xù)下調，下游消費需求不振的負面影響，以及合成膠的強勢難以反映到真實需求中，我們更多看到的現象是貿易商之間的易手，合成膠后市繼續(xù)大幅走高受到懷疑。
美元強勢回歸壓制商品走強
美聯(lián)儲(FED)本周三公布了公開市場委員會(FOMC)6月會議紀要，紀要顯示僅有少數幾名FOMC委員認為需要推出更多刺激政策，且對于進一步購買國債的興趣匱乏。在上周美國6月非農就業(yè)報告出爐之后，盡管市場人士認為這份表現疲弱的報告并不足以引發(fā)美聯(lián)儲采取寬松貨幣政策，但至少能夠令美聯(lián)儲貨幣政策向著寬松方向傾斜，不過從美聯(lián)儲最近的表態(tài)看，短期推出QE3的可能性非常小，全球央行進入降息周期，這也將加快美元的回流從而進一步助漲美元。
綜上分析，我們認為短期滬膠即便存在反彈動力，上升空間也將受到質疑。從技術角度看，滬膠主力1209合約上方壓力在24500—24800區(qū)間。（趙程）
（作者單位：中財期貨）
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