酒鬼酒沖擊波：險(xiǎn)資大舉贖回 涉酒基金助出逃
酒鬼酒事件成為股指新一輪下跌的導(dǎo)火索。
從11月19日酒鬼酒曝出“塑化劑事件”至11月28日，上證指數(shù)下跌1.97%、深成指下跌3.15%、創(chuàng)業(yè)板指更是下跌了7.19%。酒鬼酒在11月23日打開后連續(xù)四個(gè)跌停，滬指也進(jìn)入了1時(shí)代。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，酒鬼酒成為壓倒指數(shù)跌破2000點(diǎn)的最后一根稻草。這種說法有了新的證據(jù)，有基金公司人士透露，“從上周開始以中國平安[微博]為代表的險(xiǎn)資較大規(guī)模贖回權(quán)益類基金，其中涉酒基金，尤其是持有酒鬼酒的基金成為險(xiǎn)資贖回的重點(diǎn)標(biāo)的物”，此說法也得到了一家另一家保險(xiǎn)公司資管部的人士證實(shí)。
而險(xiǎn)資的贖回會(huì)引發(fā)基金流動(dòng)性危機(jī)，為此，基金需要被迫拋售其他股票方能保證其流動(dòng)性，酒鬼酒事件猶如投入一池靜水中的石子，激蕩著整個(gè)市場(chǎng)——再加上市場(chǎng)恰好處于弱市中，市場(chǎng)難受重荷，股指應(yīng)聲而下。
歷史重演
歷史總是驚人的相似。
去年12月8日，“重慶啤酒疫苗門”亦給予市場(chǎng)同樣的創(chuàng)傷。從12月8日至2012年1月10日，重慶啤酒12個(gè)交易日下跌64.11%。而同期，上證指數(shù)也經(jīng)歷了一輪快速的下挫，滬指經(jīng)歷了快速下跌，當(dāng)時(shí)，以保險(xiǎn)為主的機(jī)構(gòu)在重慶啤酒疫苗門爆發(fā)后瘋狂出逃。能夠反映這種出逃跡象的首先是基金凈值的下跌。
2011年三季度末，根據(jù)基金季報(bào)和重慶啤酒的季報(bào)，共計(jì)有19只基金持有重慶啤酒，合計(jì)持有重慶啤酒4329萬股，平均占凈值比例為4.48%。假設(shè)將這19只基金看作一個(gè)整體，從去年12月8日至今年1月10日，重慶啤酒股價(jià)的下跌對(duì)凈值的影響是2.87%，但是這19只基金的平均跌幅高達(dá)8.85%，這意味著這些基金的凈值有5.98%的下跌并非重慶啤酒造成的，而這下跌也不足以用大盤的下跌來解釋。
其中，大成基金[微博]旗下基金景福的凈值跌幅更是高達(dá)17.85%，重慶啤酒占其基金凈值的比例只有9.52%。即便重慶啤酒股價(jià)跌成0元，也不至于造成基金景宏凈值17.85%的下跌。這當(dāng)中，基金凈值有很多下跌是不可解釋部分，如果考慮到基金并非滿倉操作，這種不可解釋部分會(huì)更大。
“被贖回的沖擊成本是造成基金凈值大跌的原因，這可以解釋凈值變動(dòng)和市場(chǎng)變動(dòng)不對(duì)稱的部分?！睆V州某基金公司基金經(jīng)理表示。
其邏輯是當(dāng)重慶啤酒東窗事發(fā)后，大量機(jī)構(gòu)贖回基金，基金為了應(yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)的贖回大規(guī)模拋售手中其他個(gè)股的股票，造成其他個(gè)股股價(jià)狂瀉，進(jìn)而對(duì)基金凈值產(chǎn)生影響。
以基金景福為例，在2011年三季度，基金景宏持有恒生電子1664.59萬股，為其第二大流通股，但至當(dāng)年末，基金景福的重倉股中已經(jīng)沒有了恒生電子的影子。恒生電子在重慶啤酒疫苗門爆發(fā)初期大跌，從12月8日至12月15日下挫了12%。
基金公司2011年年報(bào)披露后，機(jī)構(gòu)大規(guī)模出逃涉重啤基金情況被證實(shí)。
酒鬼酒之殤
當(dāng)酒鬼酒曝出塑化劑事件后，基金再現(xiàn)被機(jī)構(gòu)贖回的跡象。
和重慶啤酒不同，涉及酒鬼酒的基金更多。三季度末，有33只基金重倉持有酒鬼酒，合計(jì)持有3135萬股，平均持有酒鬼酒市值占基金凈值比例為3.35%。
盡管從11月19日“塑化門”事件爆發(fā)后至11月28日，大盤跌的并不多，但是持有酒鬼酒的基金凈值卻大幅跳水。
其中持有422萬股的廣發(fā)聚豐凈值跌幅7.33%；持有446萬股的國投瑞銀創(chuàng)新動(dòng)力凈值跌幅7.07%。33只基金平均跌幅5%。
而酒鬼酒從11月25日打開后至11月28日，跌幅33.79%，按照平均3.35%的比例，對(duì)基金凈值的影響也只是1.13%。
這一幕似曾相似，對(duì)此，基金業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這些基金很可能也是因?yàn)楸粰C(jī)構(gòu)贖回，被動(dòng)拋售股票，產(chǎn)生了惡循環(huán)。
另據(jù)某大型保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部人士證實(shí)，以保險(xiǎn)資金為代表的機(jī)構(gòu)確實(shí)在酒鬼酒曝出塑化劑時(shí)間后大規(guī)模贖回相關(guān)的基金，甚至只要涉酒的基金，都被殃及。
機(jī)構(gòu)對(duì)酒鬼酒的贖回引發(fā)了蝴蝶效應(yīng)?；馂榱藨?yīng)對(duì)機(jī)構(gòu)贖回，必須拋售股票。
“流動(dòng)性好的大股票和流動(dòng)性不好的小股票我們都會(huì)拋點(diǎn)，這樣不至于影響過大?！庇谢鸾?jīng)理表示，如果遇到類似情況他會(huì)這么做。
影響一波波往外圍擴(kuò)散，保險(xiǎn)拋售基金這一動(dòng)作在二級(jí)市場(chǎng)上引發(fā)了更多基金拋售股票的舉動(dòng)。
“如果在牛市，機(jī)構(gòu)拋售基金很可能不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響，但是在弱市，機(jī)構(gòu)的操作引發(fā)了連鎖反應(yīng)，直接刺激了市場(chǎng)的下跌?！鄙鲜龌鸾?jīng)理表示。
而觀察重慶啤酒和酒鬼酒的事件，還有個(gè)共同點(diǎn)，在兩只個(gè)股大跌的過程中，小盤股的跌幅都要大過大盤股。創(chuàng)業(yè)板的跌幅尤其明顯。
基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板個(gè)股的涉足并不明顯，此外，基金應(yīng)對(duì)贖回而拋售股票也不會(huì)選擇流動(dòng)性較差的創(chuàng)業(yè)板。
“無論是酒鬼酒還是重慶啤酒都跟創(chuàng)業(yè)板沒有直接的關(guān)系。但是在弱市行情下，大盤股的下跌會(huì)刺激整個(gè)市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板彈性系數(shù)較大，跌幅大過大盤股也是可以理解的?！鼻笆鰪V州某基金經(jīng)理稱。
于是個(gè)股的問題沿著這個(gè)邏輯延伸到了全市場(chǎng)。
而對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，此次贖回涉酒鬼酒的基金不過是它們既定看空策略的延續(xù)。
國慶雙節(jié)前后，多家保險(xiǎn)巨頭扛起維穩(wěn)大旗集體加倉。12月過后，保險(xiǎn)巨頭隨即轉(zhuǎn)向觀望甚至減倉。
今年前三季度，保險(xiǎn)公司因投資收益不佳進(jìn)行了大量計(jì)提，中國人壽計(jì)提減值290億元；中國太保資產(chǎn)計(jì)提41.75億元；新華保險(xiǎn)計(jì)提47.69億元，中國平安計(jì)提80.83億元。四家放在一起，累計(jì)計(jì)提超450億元。
進(jìn)入四季度，為了避免更大的計(jì)提，保險(xiǎn)普遍有繼續(xù)降低權(quán)益類資產(chǎn)配置的沖動(dòng)。第四季度以來截至11月28日，險(xiǎn)資3季度末重倉的544只股票中，近九成出現(xiàn)不同程度的下跌，僅54只上漲。
而從具體公司制定的策略中，北京一家合資保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理部策略研究員就認(rèn)為，從目前的走勢(shì)來看，市場(chǎng)缺乏向上因素，仍未擺脫下跌格局。
酒鬼酒塑化門事件與保險(xiǎn)資金的策略性看淡產(chǎn)生共振，其贖回基金的行為也就不難理解。
基金助出逃？
對(duì)機(jī)構(gòu)而言，基金估值調(diào)整對(duì)機(jī)構(gòu)其拋售相關(guān)基金至關(guān)重要。
11月20日，酒鬼酒事件爆發(fā)開始，信誠基金、國投瑞銀率先對(duì)酒鬼酒采取了一個(gè)跌停的估值調(diào)整，其后隨著事件發(fā)酵，這兩家基金公司分別再發(fā)公告改為三個(gè)或兩個(gè)跌停。此后，隨著酒鬼酒被相關(guān)質(zhì)檢單位證實(shí)含有塑化劑，國泰、廣發(fā)、匯添富、摩根士丹利華鑫紛紛發(fā)布估值調(diào)整公告，除摩根士丹利華鑫外，其余公司均將價(jià)格估值調(diào)整為兩個(gè)跌停。
無論是一個(gè)跌停還是三個(gè)跌停，都未能預(yù)測(cè)到酒鬼酒真實(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)--四個(gè)跌停。
而去年基金對(duì)重慶啤酒的估值調(diào)整更是不靠譜。重慶啤酒9個(gè)跌停，大成基金6度進(jìn)行估值調(diào)整。
歷史上，無論是雙匯發(fā)展、伊利股份曝出質(zhì)量問題都有基金調(diào)整估值，但是都偏向一個(gè)方向--少調(diào)跌停板。
這對(duì)機(jī)構(gòu)而言，則提供了減少突發(fā)事件造成損失的機(jī)會(huì)。機(jī)構(gòu)可以趁著基金少調(diào)估值而撤離基金。
這也是在重慶啤酒、酒鬼酒事件中，機(jī)構(gòu)拋售牽涉的基金的原因。“雖然基金會(huì)對(duì)地雷股的估值進(jìn)行預(yù)估，但是機(jī)構(gòu)自己也會(huì)預(yù)估，當(dāng)機(jī)構(gòu)自己預(yù)估更多跌停，那么趕緊拋售便成了基金最佳選擇?！鄙鲜鰪V州基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為。
北京一家中型基金公司市場(chǎng)部總監(jiān)稱，這種操作通常是機(jī)構(gòu)行為，大部分散戶不會(huì)選擇贖回基金，機(jī)構(gòu)的贖回造成凈值加劇下跌則讓散戶損失更大。
假設(shè)，如果基金公司在個(gè)股地雷爆發(fā)后，較大幅度調(diào)低估值，那么機(jī)構(gòu)非但不會(huì)拋售相關(guān)基金反而會(huì)殺入以獲得套利，這樣做雖然給予了保險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，但至少不會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成二次傷害。
但這種操作對(duì)散戶一樣無力。大幅下調(diào)估值，散戶由于對(duì)市場(chǎng)判斷不如機(jī)構(gòu)，難以準(zhǔn)確預(yù)估幾個(gè)跌停，不敢冒然買入相關(guān)基金進(jìn)行套利。“基金公司通常會(huì)采用謹(jǐn)慎的方法來調(diào)整估值，以避免基金持有人利益的損失?！鄙鲜霰本┠羌一鸸臼袌?chǎng)部總監(jiān)稱。
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