避險需求推動黃金價格反彈
上周五，在美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)大幅低于預期、失業(yè)率反彈以及歐元區(qū)制造業(yè)衰退蔓延至德國等一系列利空的打壓下，原油、銅等大宗商品大幅下跌。但黃金價格逆勢大漲并強勢突破前期震蕩區(qū)間高點1600美元/盎司一線，走勢與大宗商品出現(xiàn)分化。就業(yè)數(shù)據(jù)不佳加大市場對美國推出第三輪量化寬松政策（QE3）預期，資金從美元回流至黃金導致黃金避險需求增加，是本次黃金價格上漲的重要原因。
從黃金市場基本面來看，黃金供應預計將小幅降低。從礦產(chǎn)金來看，全球最大的黃金生產(chǎn)和出口國南非面臨黃金產(chǎn)出率下滑以及綜合生產(chǎn)成本提高的問題。盡管當前金價遠離成本線，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅增長。再生金產(chǎn)量一直跟隨金價波動，隨著金價走低以及邊際成本提高，再生金供應預計將出現(xiàn)下滑。央行自2010年轉為凈買入后，購金量持續(xù)增加。而在生產(chǎn)商對沖方面，盡管隨著黃金牛市前景不再而導致生產(chǎn)商重新開始賣出套保從而增加供應，但總體數(shù)量極其有限，對黃金供應影響力不大。總體來看，黃金供應呈現(xiàn)小幅下滑，導致黃金價格表現(xiàn)強于白銀等商品。
中國實物金需求有望改善。中國和印度是最重要的實物金需求國，兩國在2011年的實物黃金購買量超過全球總購買量的50%。但由于歐元區(qū)債務危機，歐元區(qū)銀行評級持續(xù)遭到下調(diào)并導致資金持續(xù)流出新興市場國家。受此影響，印度盧比持續(xù)貶值創(chuàng)歷史新低，而以印度盧比計價的黃金價格則持續(xù)走高，加上印度增加黃金的進口關稅，印度的黃金購買成本大幅提高從而抑制需求。而中國則在外匯占款增幅降低并導致資金價格攀升的情況下，開始“穩(wěn)增長”的政策導向，并不排除降息以增加市場資金需求的可能性。在這種情況下，中國的實物金需求有望結束下滑出現(xiàn)回升。總體來看，實物黃金需求總體仍將繼續(xù)下滑，但下滑幅度有所降低。
負利率加劇避險資金重新流入黃金。近期美元指數(shù)的上漲，是由于歐債問題導致資金尋求避險，也就是說，美元屬于被動式上漲。由于美國本身經(jīng)濟復蘇存在較大的反復，美元指數(shù)本身不具備中長期上漲的條件。在這種情況下，美元指數(shù)與黃金的負相關性并不明顯。而且，隨著避險資金涌入，美國國債收益率持續(xù)走低，負利率的情況進一步加強。而就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，市場對QE3的預期升溫，美元有望回落從而避險需求削弱，在這種情況下，市場資金從美元流入黃金尋求保值，從而推漲金價。
金/銀比價預計持續(xù)走高，可介入買黃金拋白銀組合。由于白銀更多的是受投機需求推動，預計后市黃金將持續(xù)強于白銀，表現(xiàn)為金/銀比價繼續(xù)走高。
來源：證券時報
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