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麗江旅游:大索道潛能正在釋放

2012-07-31 10:19    來源:海通證券

麗江旅游走勢圖

  事件

  中報(bào)業(yè)績快報(bào):收入2.67億元,營業(yè)利潤1.16億元,權(quán)益利潤6526萬元,分別增長10.7%、22.1%、22.4%;EPS 0.40元。其中:玉龍雪山索道游客增長33.5%,印象麗江游客增長10.7%。

  點(diǎn)評

  1。權(quán)益利潤6526萬元,增長22.4%,EPS 0.40元;玉龍雪山索道、印象麗江是業(yè)績增長的關(guān)鍵

  估算上半年玉龍雪山景區(qū)游客增長10-11%。2012年上半年,三條索道接待游客合計(jì)124萬人次,增長10.2%;印象麗江接待游客97萬人次,增長10.7%。因此,我們估計(jì)上半年整個(gè)玉龍雪山區(qū)游客增長約10-11%。

  結(jié)構(gòu)調(diào)整見成效,大索道游客大幅增長33.5%。玉龍雪山索道2010年底完成擴(kuò)容,運(yùn)力大幅提升;是景區(qū)中客單價(jià)最高的索道,上半年游客大幅增長,說明索道潛能正完美釋放,接近50萬的游客量,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歷史最好水平(07年全年78萬人次,是之前的最高接待水平).

  成本控制到位,成本費(fèi)用僅增長3%。上半年,營業(yè)稅+成本+期間費(fèi)用1.51億元,增長3.3%。

  2. 維持12-14EPS 0.84、0.90、1.01元,若大索道提價(jià),增厚EPS 0.15元

  公司的經(jīng)營在預(yù)期之中,維持全年EPS 0.84元的預(yù)測。

  不考慮玉龍雪山索道提價(jià),維持2013-2014EPS 0.90、1.01元的預(yù)測。

  我們認(rèn)為,玉龍雪山索道提價(jià)可能性較大,雖然具體時(shí)點(diǎn)不好把握。若往返票價(jià)能從150元提至200元,按120萬游客量計(jì)算,可增加凈利潤約3000萬元,考慮到對游客的擠出效應(yīng),預(yù)計(jì)增加凈利潤約2500萬元,折合EPS 0.15元。

  3. 維持“買入”評級

  公司是云南省內(nèi)為數(shù)不多的具備資源整合能力的公司,且處于滇西北乃至滇藏大旅游圈的要塞,戰(zhàn)略地位突出。

  前段時(shí)間受二股東減持的影響,股價(jià)調(diào)整明顯;目前12PE僅25.7倍,在景區(qū)股中估值較低,我們維持“買入”評級,按12PE 30倍,給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)25.2元。

  短期可能的催化劑:大索道提價(jià)進(jìn)展。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:突發(fā)事件,二股東繼續(xù)減持帶來的短期波動(dòng),經(jīng)濟(jì)對旅游的沖擊超預(yù)期。

責(zé)編:王金
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