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　　1. 公司戰(zhàn)略

　　公司立志發(fā)展成為一個(gè)綜合型、多領(lǐng)域、大規(guī)模的藥企，成為各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)(中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物、特色中藥、基因工程藥和生物制品等等)的領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)，并在此基礎(chǔ)上成為不以退出或財(cái)務(wù)投資為目的的產(chǎn)業(yè)投資者。在這個(gè)思想的指導(dǎo)下，公司這幾年對(duì)外擴(kuò)張步伐加快，目前已有控股子公司60余家，涉及醫(yī)藥生物、環(huán)保、投資等多個(gè)領(lǐng)域，但公司主營(yíng)業(yè)務(wù)仍聚焦醫(yī)藥生物行業(yè)，2011年醫(yī)藥行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.5億，占總收入84.3%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利12.6億，占總毛利的84.7%。

　　2. 主要子公司及業(yè)績(jī)情況

　　公司旗下主要子公司有湖北葛店人福醫(yī)藥、宜昌人福醫(yī)藥、新疆維吾爾藥業(yè)和武漢中原瑞德生物制品4家醫(yī)藥生產(chǎn)制造。2011年湖北葛店人福營(yíng)業(yè)收入2.1億，凈利潤(rùn)0.29億；宜昌人福營(yíng)業(yè)收入10.3億元，凈利潤(rùn) 3.1億元；武漢中原瑞德?tīng)I(yíng)業(yè)收入0. 69億元，凈利潤(rùn)0.13億元；新疆維吾爾藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入 1.04億元，凈利潤(rùn) 0.13億元。公司擬募集資金收購(gòu)的北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司，截止 2011年12月31日，巴瑞醫(yī)療的凈資產(chǎn)為2.4億元，營(yíng)業(yè)收入為4.1億元，凈利潤(rùn)為0.97億元，此次轉(zhuǎn)讓股權(quán)的5個(gè)自然人股東作出承諾：2012年、2013年、2014年經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)分別不低于1.16億元、1.40億元、1.68億元，三年平均增速為20%。

　　2012年一季度，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.25億元，創(chuàng)歷年新高，同比增長(zhǎng)50.8%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)0.72億，同比增長(zhǎng)34.0%。凈利潤(rùn)增速小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的原因主要是2012Q1營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)61.2%，以及三項(xiàng)費(fèi)用增速較快。其中銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)52.92%，主要因?yàn)楣炯哟笫袌?chǎng)營(yíng)銷(xiāo)及產(chǎn)品推廣力度、人工費(fèi)增加。管理費(fèi)用同比增加40.4%，主要因?yàn)槲飪r(jià)上漲導(dǎo)致的人工、日常開(kāi)支增加以及本期按規(guī)定計(jì)提權(quán)益結(jié)算的股份支付入當(dāng)期管理費(fèi)用所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)56.8%，主要因?yàn)楸酒诎l(fā)行4億元融資券年利息率由4.8%上升至7.8%，按權(quán)責(zé)發(fā)生制原則本期計(jì)提應(yīng)付利息增加所致。公司近3年三項(xiàng)費(fèi)用率總體呈下降趨勢(shì)，只有財(cái)務(wù)費(fèi)用率從2010年Q1開(kāi)始逐季度攀升。

　　3. 擬募集資金收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療器械有限公司的背景和意義

　　2012 年 6 月 14 日晚間發(fā)布公告，公司擬進(jìn)行非公開(kāi)發(fā)行股票，將向包括控股股東當(dāng)代科技在內(nèi)的不超過(guò) 10 家特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò) 6,000 萬(wàn)股，募集資金不超過(guò) 10.25 億元，當(dāng)代科技將認(rèn)購(gòu)不低于本次發(fā)行量的 16.788%，發(fā)行價(jià)格將不低于董事會(huì)決議公告日前 20 個(gè)交易日公司股票均價(jià)的 90%；當(dāng)代科技的股票鎖定期為 36 個(gè)月，其他特定投資者為 12 個(gè)月。

　　北京巴瑞醫(yī)療是上海羅氏體外診斷產(chǎn)品在全國(guó)最大的經(jīng)銷(xiāo)商，并從 2010 年起成為思高達(dá)血凝產(chǎn)品的北京地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商，2011 年公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入 4.8億元，凈利潤(rùn) 0.97億元，按 10 倍 PE 估值為 9.7 億元，本次收購(gòu)?fù)蹂|、逯蘭鳳、韓秀華、丁杰、王福軍五位自然人股東各自所持股份的 80%，受讓金額為 7.76 億元，并且原股東承諾未來(lái)三年凈利潤(rùn)增速不低于 20%。

　　羅氏在診斷行業(yè)處于一個(gè)相對(duì)壟斷的地位，巴瑞是羅氏第一批經(jīng)銷(xiāo)商，代理高毛利的高端產(chǎn)品，在北京的積累深厚，客戶(hù)穩(wěn)定且業(yè)務(wù)集中，前10大客戶(hù)占了收入的80%以上。巴瑞前幾年代理的羅氏產(chǎn)品收入增速在30%以上，一方面來(lái)自于醫(yī)院自身需求的增長(zhǎng)，另一方面來(lái)自于新客戶(hù)的增加。此番收購(gòu)標(biāo)志著公司外延擴(kuò)張進(jìn)入醫(yī)療診斷行業(yè)，公司希望利用自己的資源幫巴瑞介入更多的醫(yī)院，在雙方努力把業(yè)務(wù)進(jìn)一步擴(kuò)大。我國(guó)體外診斷行業(yè)正處于快速發(fā)展階段，行業(yè)年平均增速為20%以上，收購(gòu)巴瑞有望在第一年便增厚公司業(yè)績(jī)。

　　4. 參股子公司美國(guó)普克的情況

　　美國(guó)普克正處于投入期，去年虧損了5000多萬(wàn)，用于支付薪酬、研發(fā)申報(bào)費(fèi)和利息。雖然今年4季度有產(chǎn)品上市銷(xiāo)售，但是預(yù)計(jì)今年會(huì)繼續(xù)虧損，爭(zhēng)取在2013年產(chǎn)生正收益。普克是人福醫(yī)藥國(guó)際化的重要平臺(tái)，日后公司會(huì)增資達(dá)到控股。目前公司有市場(chǎng)、銷(xiāo)售、支持人員共40人不到，研發(fā)部門(mén)的十幾位員工主要負(fù)責(zé)和各個(gè)分公司研發(fā)部門(mén)進(jìn)行協(xié)作。

　　美國(guó)普克以全球視角看待全球的制藥業(yè)機(jī)會(huì)，與國(guó)內(nèi)的出口型制劑企業(yè)相比的優(yōu)勢(shì)在于市場(chǎng)的開(kāi)拓程度深，可以直達(dá)醫(yī)院、診所和消費(fèi)者；與美國(guó)本土企業(yè)相比具有成本優(yōu)勢(shì)和撿漏優(yōu)勢(shì)(美國(guó)醫(yī)藥行業(yè)壟斷程度高，大企業(yè)對(duì)10億美元以下品種通常不介入)。普克主攻方向是OTC， 仿制藥和品牌藥市場(chǎng)，目前的主要產(chǎn)品是一種治療皮炎的專(zhuān)利處方藥 EpiCeram ，已經(jīng)覆蓋96% 以上的終端。 OTC方面，我們預(yù)計(jì)公司有意向和沃爾瑪、target和CVS等連鎖超市、藥店達(dá)成供銷(xiāo)協(xié)議，以此展開(kāi)銷(xiāo)售，預(yù)計(jì)今年將有2個(gè)OTC產(chǎn)品投放市場(chǎng)。主要就已開(kāi)發(fā)和正在開(kāi)發(fā)的藥物與沃爾瑪?shù)壬坛献?，預(yù)計(jì)四季度將有膠囊類(lèi)產(chǎn)品投放市場(chǎng)。 通用名處方藥方面，公司已購(gòu)買(mǎi)和研發(fā)獲批了8個(gè)處方藥ANDA，正積極與大分銷(xiāo)商洽談合作。

　　我們認(rèn)為美國(guó)普克尚處于建設(shè)投入階段，預(yù)計(jì) 2013年開(kāi)始將逐漸有利潤(rùn)貢獻(xiàn)，但我們依然看好公司這個(gè)全新的國(guó)際化模式，以及它在國(guó)際化平臺(tái)上的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

　　5. 麻醉藥情況

　　麻醉藥依然是公司主要的利潤(rùn)來(lái)源，宜昌人福一直保持著快速增長(zhǎng)，主打產(chǎn)品芬太尼系列增長(zhǎng)較快，在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手新進(jìn)入的第一年，老產(chǎn)品芬太尼在營(yíng)銷(xiāo)隊(duì)伍的努力下增速加快；瑞芬太尼增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)在增速30% 以上；舒芬太尼是增長(zhǎng)最快的品種，預(yù)計(jì)在50-60%，咪達(dá)唑侖增幅加大，預(yù)計(jì)在 30%左右；我們預(yù)計(jì)麻醉藥整體增速會(huì)在 30%以上。

　　國(guó)內(nèi)麻醉師在學(xué)術(shù)上主要受美國(guó)和歐洲的影響，歐美之間存在差異：美國(guó)市場(chǎng)芬太尼和瑞芬太尼用量大，舒芬太尼和阿芬太尼很少用，用的是鹽酸二氫嗎啡同和嗎啡，而歐洲市場(chǎng)舒芬太尼和阿芬太尼用量很大，鹽酸二氫嗎啡同和嗎啡使用較少。從用藥習(xí)慣的培育角度看，公司主打產(chǎn)品瑞芬太尼和阿芬太尼還有很大發(fā)展空間。從市場(chǎng)容量來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)未達(dá)到飽和。預(yù)計(jì)宜昌人福的布啡今年底明年初將獲得批件，鹽酸氫嗎啡酮等產(chǎn)品也將獲得批文，公司會(huì)根據(jù)產(chǎn)品的市場(chǎng)表現(xiàn)以及推廣情況擇機(jī)推出新產(chǎn)品。