萬科A：推盤“促”銷售 業(yè)績創(chuàng)新高
6月公司銷售面積122.4 萬平，銷售金額133.2 億元，同環(huán)比均上升。單月銷售均價10882 元/平米，同比下降7.2%，環(huán)比上升4.1%。新拓展項(xiàng)目5 個。
投資要點(diǎn)：
6 月銷售創(chuàng)去年2 月以來新高。公司6 月實(shí)現(xiàn)銷售面積122.4 萬平米，銷售金額133.2 億元；銷售面積和金額同比分別上升8.5%和0.7%，環(huán)比分別上升19.4%和24.3%。銷售均價10882 元，同比降7.2%，環(huán)比升4.1%。
12 年上半年實(shí)現(xiàn)銷售面積602.5 萬平米，同比漲6.6%，創(chuàng)歷史新高；實(shí)現(xiàn)銷售金額625.4 億元，同比降4.7%，銷售金額仍居行業(yè)第一；銷售均價1.038 萬元，同比跌10.6%。由于均價的下降，上半年銷售額低于去年同期水平，同時去年同期基數(shù)較大且今年公司可售量集中在下半年也有所影響。下半年可售貨量將大幅增加，銷售額超越上半年概率大，全年銷售額增長20%可期。
6 月新增5 個項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面72 萬平米，需支付權(quán)益地價21 億元，平均樓面地價2916 元。新增項(xiàng)目位于一二線城市，樓面地價高于前期拿地均價。
12 年上半年新增13 個項(xiàng)目，共獲取權(quán)益建面214.7 萬平米，較去年同期少66%。
平均樓面地價2508 元，與11 年平均拿地成本相比低4.3%。地市調(diào)整中公司把握機(jī)會，強(qiáng)化了低成本優(yōu)勢，為持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
公司下半年新推盤較多，在信貸適度寬松及政策微調(diào)繼續(xù)刺激剛需釋放的背景下，下半年銷售將有序釋放，有望創(chuàng)新高。公司12 年業(yè)績?nèi)亢?3 年約60%業(yè)績已鎖定，且隨房價的企穩(wěn)回升，毛利率將逐步提升，盈利持續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司12-14年EPS1.16、1.5 和1.93 元，對應(yīng)PE 分別為8/6/5 倍。RNAV9.18 元。維持未來6 個月內(nèi)合理股價12 元的判斷，當(dāng)前股價依然被低估，維持“強(qiáng)烈推薦”的評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)發(fā)展超預(yù)期，價量暴漲，調(diào)控加緊，銷售大幅回落，企業(yè)盈利難以實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
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