上海家化：挺立潮頭 再辟新天地
堅定看好中國市場增長前景
經(jīng)濟上升周期釋放巨大需求，化妝品充分分享消費增長，化妝品價格上升趨勢并未因滲透率提高及競爭格局改變而受到影響，中國消費者化妝品使用還處在初級階段，基礎(chǔ)性消費需求滿足后，人均化妝品消費將呈現(xiàn)指數(shù)級增長。二三線市場女性單筆消費不高，護膚保養(yǎng)類產(chǎn)品滲透率低，培育空間較大，新品牌有進入機會。
重視女性消費能力提升和男性化妝品市場崛起
隨著女性經(jīng)濟獨立和收入增長，追求美麗的實力和能力更強。男性化妝品市場剛起步，針對的消費群是精英層，純男性化妝品品牌少，大力開拓男性市場是戰(zhàn)略選擇。
跨國公司將加大在中國擴張
歐萊雅擁有各檔次核心品牌，處于市場領(lǐng)導(dǎo)地位，目標(biāo)把二三線城市覆蓋提高10 倍。中國已是寶潔全球第四大銷售市場，寶潔計劃至2015 繼續(xù)投資10 億美元，針對低收入消費階層，推出知名品牌低價產(chǎn)品，擴大分銷網(wǎng)絡(luò)，覆蓋未進入的低線市場。
上海家化品牌梯隊構(gòu)建完成
公司具備多品牌成功運作經(jīng)驗，大流通領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，六神已成為品類代名詞，是具備定價權(quán)的領(lǐng)導(dǎo)品牌，未來將以個人護理用品市場為重點，美加凈的品牌貢獻和認(rèn)知度遠(yuǎn)不能匹配，公司完全有機會把這樣一個有認(rèn)知有資產(chǎn)的品牌做強做大，佰草集和高夫等競爭力上升，幫助公司重回一線化妝品行列，推出奢侈品品牌“雙妹”后，已覆蓋大眾消費品-中高檔化妝品-奢侈品三類市場層次。
有望受益集團時尚戰(zhàn)略
集團將啟動時尚產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，向化妝品、手表、時裝和精品酒店領(lǐng)域進軍，偏愛購買為中國設(shè)計、包含中國元素奢侈品的消費者數(shù)量上升很快，以“漢文化”作為品牌根基將吸引更多追求環(huán)保、天然的自然主義時尚人士，時尚產(chǎn)業(yè)的引入有望將帶來高毛利業(yè)務(wù)。
分享上海家化新一輪成長
二次股改是成長催化劑，股東、高管、員工三方利益趨于一致，公司來到新起點后將著力提升化妝品業(yè)務(wù)競爭力， 利用大流通品牌市場地位進一步挖掘潛力，同時在佰草集和高夫等細(xì)分市場延續(xù)高成長表現(xiàn)，其他品牌的有益探索將為長期發(fā)展積累經(jīng)驗。
投資建議：公司在與外資品牌較量中不斷壯大，說明已走出一條特色發(fā)展道路，預(yù)計2012-2014 年收入將保持20%增速水平， EPS 分別為1.11、1.41 和1.94 元，對應(yīng)PE 為35、27 和20 倍，優(yōu)質(zhì)國際日化公司中長期均有大幅超越市場表現(xiàn)，給予“強烈推薦_A”的評級。
風(fēng)險提示：在國際品牌擴張和本土品牌崛起下化妝品市場競爭加劇。
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