中信證券：季末冰點過后股指有支撐
⊙記者 黃穎
近日，中信證券發(fā)布策略研究報告稱，流動性度過季末冰點之后，風險偏好將獲修復，股指將受支撐。整體來看，在國內政策逐步發(fā)力，海外風險偏好逐步抬升，流動性向好的大趨勢下，股指將受到支撐。
國內宏觀方面，金融改革持續(xù)推進，政策力度不必悲觀。匯豐PMI 數(shù)據(jù)表明至少6 月份生產(chǎn)面的數(shù)據(jù)不會特別樂觀，如果7 月1 日公布的中采制造業(yè)PMI 數(shù)據(jù)跌破榮枯分界點的話，可能會繼續(xù)壓制市場預期，但同時也會提升政策預期。目前的政策風格是政府少說多做，政策以效定度，目前市場擔心的是政策的力度無法使之成為經(jīng)濟下行的“支撐板”。
中信證券認為，一方面，政策效果會慢慢顯現(xiàn)出來；另一方面，在價格處于下行通道中，如果有其他風險或政策力度不足的話，政策會繼續(xù)加碼，對市場起到支撐作用。
金融改革方面，近期政府推出一系列改革措施。對市場短期影響和管制放松力度比較大的是QFII 方面，新規(guī)將加快今年4 月新審批的QFII 整體額度落實的速度，雖然效果要中長期才能顯現(xiàn)出來，但料將通過改善市場資金供給情況利好A 股市場。
海外方面，四國聯(lián)手救援，歐債危機短期緩解的預期上升。投資者的焦點正從海外資本市場轉向海外實體經(jīng)濟的恢復上面。
中信證券認為，流動性本周將面臨季末收緊效應考驗，但總體向好趨勢不變；外匯占款微增，熱錢凈流出幅度收窄。央行降息標志著貨幣政策已經(jīng)轉向實質性寬松，目前的資金價格短端出現(xiàn)明顯反彈，而長端資金價格回落反映了年中時點臨近帶來的流動性短期收緊效應，但流動性整體向好的態(tài)勢未有改變。根據(jù)測算，5 月份熱錢連續(xù)第二個月凈流出，規(guī)模達到242 億美元，但流出幅度有所收窄。由于以央行降息為代表的刺激政策出臺，投資者對于中國經(jīng)濟復蘇前景較前期有所改善，人民幣貶值預期下降。
預計未來外匯占款波動幅度將較前期收窄，二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)若顯示出企穩(wěn)態(tài)勢，熱錢凈流出格局有望大幅改善。
行業(yè)配置方面，建議投資者應逐步從上半年底部政策放松預期推動下的早周期及價值股投資機會，轉向配置有業(yè)績支撐及中長期改革政策利好的成長股。具體而言，建議關注以下配置主線：受國家政策支持，供給端放松管制，整體投資未來料將加速上升的行業(yè)：如非銀行金融服務、能源、節(jié)能環(huán)保、消費服務（文化傳媒、教育、醫(yī)藥及醫(yī)療服務）、現(xiàn)代生產(chǎn)性服務業(yè)、農(nóng)業(yè)科技及產(chǎn)業(yè)化、高端裝備制造等相關領域；成本快速下行，毛利率確定性復蘇的行業(yè)：如火電、啤酒等；傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)中，行業(yè)整體收縮或投資放緩，但龍頭公司、局部區(qū)域或者特定子行業(yè)依然具備率先復蘇或者逆周期擴張的能力：如房地產(chǎn)、電子、汽車、資源深加工以及循環(huán)利用、稀缺小金屬、品牌消費等等。（黃穎）
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