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　　湯森路透數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、恒生指數(shù)與上證綜合指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12.54倍、9.22倍、9.62倍和9.29倍。分析人士指出，就國(guó)際橫向比較來看，A股最新估值與美國(guó)、德國(guó)和中國(guó)香港地區(qū)等成熟股市相比，已不存在太大差異。就縱向比較來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值明顯低于大盤 2005年6月6日998點(diǎn)和2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的水平，這在客觀上促使滬深300的估值支撐力度逐漸增強(qiáng)。

　　A股整體估值向成熟市場(chǎng)靠攏

　　2010-2011年以來A股市場(chǎng)持續(xù)大幅下挫，年累計(jì)跌幅分別高達(dá)14.31%和21.68%。經(jīng)歷前期的持續(xù)大幅下跌之后，A股市場(chǎng)整體估值逐漸向成熟市場(chǎng)靠攏。

　　我們選取標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、恒生指數(shù)與上證綜合指數(shù)進(jìn)行比較，以求獲得A股與美國(guó)、歐洲和香港典型股指的直觀比較結(jié)果。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)、恒生指數(shù)與上證綜合指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為12.54倍、9.22倍、9.62倍和9.29倍。從動(dòng)態(tài)市盈率角度來看，目前上證綜合指數(shù)的整體估值與德國(guó)DAX指數(shù)、恒生指數(shù)基本相當(dāng)，卻明顯低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)。因此，就簡(jiǎn)單國(guó)際比較來看，A股最新估值與美國(guó)、德國(guó)和中國(guó)香港地區(qū)等成熟股市相比，已經(jīng)不存在太大差異。

　　有分析人士認(rèn)為，就目前情況來看，雖然我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)減速，但未來數(shù)年經(jīng)濟(jì)增速高于美國(guó)、德國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本不會(huì)有太大懸念，所以從國(guó)際橫向比較來看，A股的估值吸引力似乎在逐漸上升。

　　不過，盡管A股整體估值逐漸向國(guó)際成熟市場(chǎng)靠攏，但與其他國(guó)家和地區(qū)的結(jié)構(gòu)性差異依舊十分明顯。湯森路透數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)目前動(dòng)態(tài)市盈率最高的行業(yè)分別是生物技術(shù)、投資和零售商品，動(dòng)態(tài)市盈率分別達(dá)36倍、20倍和17倍；而動(dòng)態(tài)市盈率最低的行業(yè)則分別是航空運(yùn)輸、汽車制造和保險(xiǎn)業(yè)，分別為7倍、8倍和9倍。與此形成對(duì)照的是，我國(guó)目前動(dòng)態(tài)市盈率最高的行業(yè)分別是食品及家庭用品、有色金屬和醫(yī)療保健業(yè)，動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍、22倍和20倍；而動(dòng)態(tài)市盈率最低的行業(yè)則是銀行業(yè)、鐵路運(yùn)輸和汽車業(yè)，分別為6倍、9倍和9倍。

　　分析人士指出，就我國(guó)和美國(guó)股市對(duì)不同行業(yè)的偏好來看，其差異可用巨大來形容，如果認(rèn)同未來A股行業(yè)估值偏好也將逐漸向美國(guó)市場(chǎng)靠攏這一前提，那么國(guó)內(nèi)投資者就有必要對(duì)A股市場(chǎng)不同行業(yè)有所取舍。

　　滬深300市盈率逐漸逼近歷史極值

　　今年以來大盤震蕩十分劇烈。1月6日上證綜指盤中一度下探2132點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)調(diào)整新低。此后大盤持續(xù)震蕩上揚(yáng)，并于2月27日向上觸及2478點(diǎn)，一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。2月27日以來，在內(nèi)外利空消息的持續(xù)轟炸下，大盤再度陷入調(diào)整泥淖。從國(guó)內(nèi)情況來看，隨著一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相繼公布，不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比此前A股投資者預(yù)期要差一些。與此同時(shí)通脹回落速度又偏偏比較緩慢，這在很大程度上制約了政策放松步伐。在諸多因素影響下，今年以來大盤上行乏力的跡象一再顯現(xiàn)。

　　需要指出的是，隨著近期大盤逐漸逼近去年年底的點(diǎn)位，近期滬深300成份股的整體估值在不斷下行。截至7月3日收盤，滬深300市盈率(TTM，不剔除負(fù)數(shù))下行至10.68倍，迅速逼近1月5日10.43倍的年內(nèi)新低，距離滬深300市盈率歷史極值9.37倍也已近在咫尺。

　　分析人士指出，單純從滬深300估值來看，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已經(jīng)明顯低于大盤2005年6月6日998點(diǎn)和2008年10月28日1664點(diǎn)時(shí)的水平，這在客觀上促使滬深300的估值支撐力度逐漸增強(qiáng)，隨著滬深300估值向下考驗(yàn)10倍支撐，不排除大盤在危局中迎來新曙光的可能。(孫見友)