國內(nèi)股市存兩大隱憂 本月將展開階段性反彈
“五窮六絕”近年來成為市場的一個慣例，今年也不例外。由于歐債危機的沖擊以及全球經(jīng)濟的持續(xù)下行，投資者對于未來的信心開始崩潰，資金紛紛涌入避險資產(chǎn)，包括股票在內(nèi)的風險資產(chǎn)紛紛暴跌。國內(nèi)股市在反彈了4個月后，終于在內(nèi)憂外患的共振下再度暴跌，5月魔咒在今年再度顯現(xiàn)。
國內(nèi)股市的憂慮目前主要集中在兩個方面：一是歐債問題的持續(xù)發(fā)酵已經(jīng)影響了全球經(jīng)濟的穩(wěn)定運行，歐洲持續(xù)緊縮的經(jīng)濟開始傳導(dǎo)至以中國為首的新興市場國家，而美國經(jīng)濟的相對穩(wěn)健則使得資金紛紛回流，歐債危機已經(jīng)開始從實體以及金融體系兩個方面影響到新興市場國家。巴西、俄羅斯、印度的經(jīng)濟大幅受挫，印度更是由于經(jīng)濟放緩被下調(diào)了主權(quán)評級。中國的情況稍好，但出口與外匯占款趨勢性下行都對中國經(jīng)濟構(gòu)成重大沖擊。
二是國內(nèi)經(jīng)濟仍舊處于去庫存周期，國內(nèi)上市公司存貨周轉(zhuǎn)速度依然是歷史上最高，這使得企業(yè)的經(jīng)營策略以收縮為主，投資的意愿大大下降；而前一階段作為投資主力的地方融資平臺仍在政府的清理之中，在現(xiàn)階段無法發(fā)力，兩者的結(jié)合導(dǎo)致社會整體投資大降，進而引發(fā)經(jīng)濟持續(xù)探底，反過來又對企業(yè)盈利前景構(gòu)成沖擊。
事情往往物極必反，當投資者一致悲觀之時市場可能孕育反轉(zhuǎn)。我們認為在經(jīng)歷了“五窮”之后，國內(nèi)股市將會絕處逢生。當然我們談的不是新的牛市的開端，因為中國仍處于舊的經(jīng)濟周期向新的經(jīng)濟周期過渡的階段，但階段性的反彈可能將在6月最后一兩個星期展開。
反彈的最大動力將來自于國際市場壓力的暫時緩解。關(guān)于歐元區(qū)危機的結(jié)局很難有正確答案，我們很容易就可以分析出來為何會遭遇這樣或那樣的問題，但是對于歐元的命運將會是怎樣收場，仍要看各方博弈的結(jié)果。當下的進展是新民主黨贏得了大選，希臘退出歐元區(qū)的概率大降，全球的風險情緒也得以改善。雖然未來希臘組閣、與各方的重新談判等問題仍然存在，但目前已是暫告一段落。同時來自于西班牙、意大利的問題可能要留待7月末，因此6月最后兩周到7月初將會是難得的政策空當期。
推動市場反彈另一個動力來自于全球的聯(lián)手救市。近期舉辦的G20峰會一個關(guān)鍵性的議題就是如何促進全球增長，通過增長來化解債務(wù)危機。說白了就是如何通過財政、貨幣政策救市。救市的關(guān)鍵在于美國再度量化寬松以及歐元區(qū)的放水，而中國對于貨幣政策的放松也能夠起到推波助瀾的作用。我們認為前期包括各國降息、資產(chǎn)購買計劃已經(jīng)逐步形成趨勢，全球?qū)捤蓪⒊蔀槲磥淼囊粋€政策大方向。
在這種背景之下，國內(nèi)股市將受到正面的提振。中國前期的降息降準以及各種政策微調(diào)都已經(jīng)開始產(chǎn)生正面的效果，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)下行減緩的情況來看，今年的宏觀面翻身仗可能提前打響，6月到7月這個時間段，利空消息的真空期間，一些利好的傳聞將成為刺激市場上漲的動力。雖然終結(jié)時間點很難確定，但在當下我們認為市場上漲的概率遠大于下跌。（簡翔）
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