政策難改趨勢(shì)但將改變節(jié)奏 三季度將反彈
維穩(wěn)政策使市場(chǎng)回落風(fēng)險(xiǎn)后移，三季度反彈概率加大。無風(fēng)險(xiǎn)利率及通脹沖擊減弱使得估值下降空間有限，經(jīng)濟(jì)盈利增速逐漸企穩(wěn)回升使得避險(xiǎn)情緒降低，宏觀流動(dòng)性適度改善和微觀理財(cái)產(chǎn)品資金吸納能力有所下降使得股市資金壓力有所減輕，但反彈高度有限。基數(shù)效應(yīng)帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)難以獲得很高溢價(jià)，且從市場(chǎng)角度看，向上突破需要成交額有效放大，如上證綜指日均成交額達(dá)到1300億-1400億。
根據(jù)宏觀組的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，盡管境外投資時(shí)鐘下滑，但三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回升，股票投資時(shí)鐘偏正面。因毛利并未顯著改善，因此經(jīng)濟(jì)增速回升更多是基數(shù)原因，而并非實(shí)際需求回暖，從這個(gè)角度看，股市三季度有望反彈，但是反彈幅度有限。
穩(wěn)增長(zhǎng)政策使得市場(chǎng)情緒短期改善，但趨勢(shì)難以改變。硬上弓式保增長(zhǎng)將使中國(guó)結(jié)構(gòu)性失衡超越極致，回落風(fēng)險(xiǎn)后移。消費(fèi)率低于投資率，產(chǎn)能過剩壓力增加；基礎(chǔ)貨幣增長(zhǎng)乏力及乘數(shù)中樞下移使得信用擴(kuò)張過程存在阻滯。民間投資受制于制度變革，上市公司資本回報(bào)低于資金成本，加杠桿動(dòng)力有限，資本支出周期難以啟動(dòng)。
與去年相比，宏觀流動(dòng)性適度改善和微觀理財(cái)產(chǎn)品資金吸納能力下降使得股市資金壓力有所減輕。從A股市場(chǎng)目前投資者結(jié)構(gòu)看，企業(yè)因素比居民因素更占主導(dǎo)。只有加權(quán)存貸利率降低和信貸融資量增加，企業(yè)現(xiàn)金流改善，才能降低股權(quán)融資和產(chǎn)業(yè)資本減持壓力，增加回購(gòu)和增持的動(dòng)力。同時(shí)，若理財(cái)產(chǎn)品利率下降則利于居民配置股市。
根據(jù)市場(chǎng)歷次反彈的規(guī)律，突破年線時(shí)則需要量能的有效放大，大概是突破半年線前市場(chǎng)低點(diǎn)日均成交額的1.9倍（第二次突破半年線前的低點(diǎn)）或3.5倍（一次性突破半年線和年線），即上證綜指日均成交額要達(dá)到1300億-1400億。
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