消停了一年多的債券承銷價(jià)格戰(zhàn)，最近又見(jiàn)狼煙。最奇葩的一個(gè)案例是：規(guī)模40億元的某央企債券項(xiàng)目招標(biāo)，竟有承銷商報(bào)出了低至1萬(wàn)元的承銷費(fèi)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，債券承銷價(jià)格戰(zhàn)狼煙再起的主要原因，與最新行業(yè)規(guī)范有關(guān)，按中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)正在修訂的《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，未來(lái)券商想要獲得公司債主承銷商資格，標(biāo)準(zhǔn)之一就是公司債承銷金額在行業(yè)排名進(jìn)入前20名。

　　債券承銷價(jià)格戰(zhàn)狼煙再起 

　　有券商分管投行的副總裁向券商中國(guó)記者透露，某籌劃發(fā)行公司債券的央企，在進(jìn)行債券承銷招標(biāo)時(shí)，40億元的債券融資額，前來(lái)應(yīng)標(biāo)的承銷商有的報(bào)出40萬(wàn)承銷費(fèi)，也有的才報(bào)價(jià)1萬(wàn)元。

　　券商中國(guó)記者查閱該央企發(fā)布的招標(biāo)信息發(fā)現(xiàn)，標(biāo)書(shū)對(duì)證券公司參與應(yīng)標(biāo)有四點(diǎn)資格要求：

　　依法取得企業(yè)法人資格，具有承擔(dān)民事責(zé)任能力；

　　具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的公司債券承銷業(yè)務(wù)資格；

　　最近兩年證監(jiān)會(huì)分類評(píng)級(jí)都在A類及以上等級(jí)；

　　最近一年內(nèi)，作為主承銷商或聯(lián)席主承銷商，完成至少20宗，且每宗規(guī)模不低于10億元的債券承銷。

　　按照上述四點(diǎn)要求，國(guó)內(nèi)94家擁有投行承銷牌照的券商滿足要求的并不多，要么評(píng)級(jí)不夠，要么擔(dān)任主承家數(shù)不夠，要么主承家數(shù)規(guī)模不夠。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，符合要求的證券公司并不多，粗略算下來(lái)可能在10多家左右。

　　盡管券商中國(guó)記者尚未獲取該央企最終的應(yīng)標(biāo)情況，但通過(guò)記者排查，至少有四五家未參與該項(xiàng)目的招標(biāo)。然而，就是這區(qū)區(qū)10來(lái)家合格券商中，應(yīng)標(biāo)報(bào)價(jià)卻千差萬(wàn)別。這份融資40億元的債券承銷項(xiàng)目，有承銷商報(bào)出40萬(wàn)承銷費(fèi)，也有承銷商報(bào)出1萬(wàn)承銷費(fèi)。

　　“這么低的承銷費(fèi)，即使項(xiàng)目再規(guī)范，肯定都是虧損，需要倒貼。”某銀行系券商投行債券部負(fù)責(zé)人分析說(shuō)，債券項(xiàng)目承銷盡管不如股權(quán)IPO項(xiàng)目耗時(shí)久，但所要經(jīng)歷的流程和準(zhǔn)備的材料并不比IPO少很多，所耗費(fèi)的人力成本、差旅成本也是巨大的。

　　據(jù)券商中國(guó)記者了解，上述案例其實(shí)并非孤例。廣東境內(nèi)一家擬上市券商副總裁透露，現(xiàn)在很多投行都在爭(zhēng)奪一些優(yōu)質(zhì)大型債券項(xiàng)目，為了拿到最終的債券承銷資格，不少投行不惜大打價(jià)格戰(zhàn)，倒貼、虧損都在所不惜。

　　值得一提的是，此類債券承銷價(jià)格并非現(xiàn)如今才有，早在2015年時(shí)就經(jīng)歷過(guò)了一波慘烈的較量。彼時(shí)，不少券商為爭(zhēng)奪地方平臺(tái)債承銷資格，在地方平臺(tái)公司進(jìn)行承銷商招標(biāo)時(shí)，不惜全力壓低正常的承銷報(bào)價(jià)。

　　“一個(gè)幾億的債券項(xiàng)目，最終報(bào)出的價(jià)格有的幾萬(wàn)元，有的幾千元，有的甚至免費(fèi)，目的就是提高行業(yè)排名，為后續(xù)項(xiàng)目爭(zhēng)奪提高身價(jià)?！蹦炒笮蛧?guó)有銀行旗下的券商投行負(fù)責(zé)人透露說(shuō)。

　　一切為了承銷額行業(yè)名次 

　　“新規(guī)定，一定程度刺激了價(jià)格戰(zhàn)?！蹦痴咝糟y行旗下券商債券負(fù)責(zé)人認(rèn)為，債券承銷資格掛鉤融資額行業(yè)排名，對(duì)券商一定會(huì)有這樣的刺激作用。

　　中證協(xié)近日向券商發(fā)布“關(guān)于修改《公司債券承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》的決定（征求意見(jiàn)稿）”，擬按照分類管理公司債券承銷業(yè)務(wù)的監(jiān)管思路，實(shí)現(xiàn)對(duì)公司債券承銷業(yè)務(wù)的扶優(yōu)限劣。

　　中證協(xié)為券商承銷公司債券資格劃定了兩大門(mén)檻：

　　門(mén)檻一是公司債主承銷商資格與分類評(píng)級(jí)結(jié)果掛鉤，要求想獲得公司債券承銷的券商最近兩年內(nèi)，至少有一年評(píng)級(jí)在A以上；

　　門(mén)檻二是非A類券商的公司債主承銷資格與其公司債承銷行業(yè)排名掛鉤，承銷金額進(jìn)入前20位者可獲得。

　　“如果上述兩道門(mén)檻真的實(shí)施，債券大項(xiàng)目承銷價(jià)格戰(zhàn)必然兇猛?！鄙鲜鰪V東地區(qū)擬上市券商分管投行副總裁分析說(shuō)，理性的券商在分類評(píng)級(jí)得A類無(wú)望的前提下，為了拿到次年的公司債承銷資格，剩下的唯一一條道路就是全力做多承銷金額。

　　“現(xiàn)在地方平臺(tái)債和一些央企發(fā)債，都是實(shí)行招標(biāo)方式，在其他情況相當(dāng)?shù)那疤嵯?，?bào)價(jià)越低拿到債券承銷的資格自然就越高?！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)，這自然會(huì)倒逼這些券商不惜一切代價(jià)搶奪優(yōu)質(zhì)債券項(xiàng)目，尤其是動(dòng)輒幾十億、對(duì)承銷金額排名提升有著重大影響的項(xiàng)目，倒貼和虧損都不在話下。

　　而據(jù)券商中國(guó)記者了解，為了提升承銷金額排名，除了壓低承銷費(fèi)大打價(jià)格戰(zhàn)外，承銷商對(duì)一些優(yōu)質(zhì)大型債券項(xiàng)目，券商經(jīng)常還被迫進(jìn)行“返傭”——即向發(fā)行人返還部分承銷收入。