李長(zhǎng)安：僅靠降息還很難保障“穩(wěn)增長(zhǎng)”
自6月8日起，央行下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，同時(shí)擴(kuò)大了貸款利率和存款利率的浮動(dòng)幅度。這是央行三年來(lái)首次降息，考慮到今年前半年已經(jīng)兩次下調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金率，中國(guó)實(shí)質(zhì)性的量化寬松政策隱然成型。然而，值得提醒的是，不斷放松的貨幣政策并非是當(dāng)前宏觀(guān)調(diào)控的最優(yōu)選擇，因?yàn)檫@并沒(méi)有“精準(zhǔn)”地瞄向經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的主要困難和問(wèn)題。
去年一季度至今年一季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了連續(xù)五個(gè)季度的下滑。再加上外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變得更加撲朔迷離，而出現(xiàn)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)也在增強(qiáng)。在這種情況下，我國(guó)的貨幣政策開(kāi)始悄然松動(dòng)，今年兩次降低銀行存款準(zhǔn)備金率就已經(jīng)釋放出近萬(wàn)億的貨幣總量?？梢灶A(yù)計(jì)，經(jīng)過(guò)此次降息，對(duì)銀行的貸款需求無(wú)疑會(huì)大大增加，市場(chǎng)上的流動(dòng)性將更為充足。
但問(wèn)題恰恰就在于此。從根本上來(lái)講，中國(guó)目前面臨的經(jīng)濟(jì)難題在很大程度上并非是由于缺少貨幣流動(dòng)性所導(dǎo)致。經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)告訴我們，貨幣需求作為一種引致需求，主要取決于企業(yè)的盈利能力和對(duì)未來(lái)的預(yù)期，而目前中國(guó)大多數(shù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的盈利現(xiàn)狀令人堪憂(yōu)。以上市公司為例，今年一季度，非銀行上市公司的整體凈利潤(rùn)下滑幅度已擴(kuò)大至15.18%。上市公司尚且如此，廣大非上市公司的盈利狀況可想而知。而商務(wù)部的統(tǒng)計(jì)則表明，我國(guó)加工制造業(yè)出口企業(yè)的平均利潤(rùn)率尚不足2%。降息固然能夠在一定程度上減輕實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)成本，但和稅負(fù)成本、勞動(dòng)力成本等相比，只占很小一部分。其結(jié)果，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利狀況不佳的情況下，降息引發(fā)的新增流動(dòng)性更可能演變成投機(jī)資金，成為沖擊房?jī)r(jià)、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)而誘發(fā)通貨膨脹的不穩(wěn)定因素。
另一方面，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡導(dǎo)致發(fā)展方式遲遲得不到實(shí)質(zhì)上的轉(zhuǎn)變。中國(guó)是典型的投資驅(qū)動(dòng)型發(fā)展模式，投資過(guò)度導(dǎo)致的重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、地方債務(wù)沉重等問(wèn)題日漸突出，而消費(fèi)不足的“短腿”始終得不到有效地彌補(bǔ)。放松貨幣政策所帶來(lái)的增量資金，更多地流向了投資而非消費(fèi)領(lǐng)域，只能使得國(guó)民經(jīng)濟(jì)更倚重投資驅(qū)動(dòng)，“重重輕輕”的結(jié)構(gòu)失衡更為突出，轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的目的無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
因此，僅靠降息是不能實(shí)現(xiàn)當(dāng)前維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)目標(biāo)的。也就是說(shuō)，如果不解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的結(jié)構(gòu)性失衡矛盾和企業(yè)發(fā)展中面臨的盈利能力不足問(wèn)題，那么寬松貨幣政策的后果只能是更高的CPI和更高的房?jī)r(jià)。因此，貨幣政策必須配合財(cái)政政策(如減稅)和收入政策(提高居民收入的GDP占比)，以及市場(chǎng)體制改革(打破壟斷以擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)盈利范圍)，盡快形成科學(xué)合理的宏觀(guān)調(diào)控政策體系，才能取得穩(wěn)增長(zhǎng)、保民生的真正實(shí)效。（李長(zhǎng)安 作者是中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所博士后)
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