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研究員張茉楠:希臘“脫歐”也許是最好的自救

2012-05-29 09:37    來源:中國經(jīng)濟(jì)周刊

  希臘“脫歐”也許是最好的自救

  拖垮一個(gè)國家的到底是什么?“連續(xù)降級(jí)+緊縮性懲罰+資本抽離”,這在那些根本沒有外部融資能力又沒有競(jìng)爭力的國家身上尤其有效。

  希臘“退出”歐元區(qū)正進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。希臘選民將選票投給了反對(duì)財(cái)政緊縮的黨派,直接導(dǎo)致此次支持財(cái)政緊縮以及國際援助的黨派組閣失敗。

  八國集團(tuán)(G8)領(lǐng)導(dǎo)人表示,希望希臘留在歐元區(qū),但沒有提及最關(guān)鍵問題:要讓希臘留下來,誰來買單?

  希臘政府為何不買歐盟的賬?除了希望轉(zhuǎn)移目標(biāo),推卸責(zé)任,并爭取更大的利益外,更重要的是歐盟新拯救方案根本沒有改善希臘的償付能力,阻止不了希臘國家破產(chǎn)的厄運(yùn),與其這樣,不如一搏。

  希臘退出歐元區(qū)的確代價(jià)不菲。摩根大通分析報(bào)告稱,如果希臘離開歐元區(qū),會(huì)馬上產(chǎn)生約4000億歐元的損失。不僅如此,一旦希臘退出歐元區(qū),最直接受到影響的就是國際貨幣基金組織(IMF)和歐盟手中持有的2400億歐元希臘國債,德國央行的“泛歐自動(dòng)實(shí)時(shí)全額快速結(jié)算”支付系統(tǒng)中對(duì)希臘的1300億歐元敞口(指在金融活動(dòng)中存在金融風(fēng)險(xiǎn)的部位以及受金融風(fēng)險(xiǎn)影響的程度),以及歐元區(qū)銀行約為250億歐元的潛在損失。

  但“留下來”的代價(jià)又何嘗不高昂?在政治持續(xù)動(dòng)蕩的情況下,希臘政府和“三駕馬車”(歐盟、IMF和歐洲央行)之間正陷入僵局,恐慌性情緒導(dǎo)致資本和存款外流加劇。一旦希臘新政府不能達(dá)成對(duì)“三駕馬車”的緊縮承諾而選擇違約或破產(chǎn),那么希臘留在歐元區(qū)還有什么意義?

  對(duì)于歐元區(qū)來說,留一個(gè)破產(chǎn)和違約的希臘,無疑將導(dǎo)致歐元區(qū)品質(zhì)更加下降,導(dǎo)致歐元區(qū)諸國國債收益率上升,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。而對(duì)于希臘來說,受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制,經(jīng)濟(jì)喪失活力,看不到經(jīng)濟(jì)增長的希望,退出是必然的。

  更重要的是,希臘危機(jī)暴露的正是歐元區(qū)自身的致命性弱點(diǎn):歐元區(qū)內(nèi)部長期存在的嚴(yán)重失衡——外圍國家經(jīng)常項(xiàng)目赤字與核心國經(jīng)常項(xiàng)目盈余,即大量儲(chǔ)蓄從核心國轉(zhuǎn)移到外圍國,造成外圍國家借債過度,形成債務(wù)積累。

  希臘等國勞動(dòng)力成本較低且缺乏金融資本,自然成為資本的凈流入國(即債務(wù)國),嚴(yán)重依靠資本借貸支撐,透支消費(fèi),政府財(cái)政債務(wù)化,經(jīng)常賬戶幾乎均為逆差,且在1998年至2008間出現(xiàn)急劇惡化:葡萄牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大超過5個(gè)百分點(diǎn),至12.1%;西班牙經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大8.3個(gè)百分點(diǎn),至9.5%;希臘經(jīng)常項(xiàng)目赤字更是擴(kuò)大11.6個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到14.4%的創(chuàng)紀(jì)錄水平,喪失了經(jīng)常賬戶融資的能力,主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)“空心化”傾向。

  曠日持久的經(jīng)濟(jì)衰退,加之持續(xù)飆升的借貸成本,使得像希臘這樣的重債國要達(dá)成歐盟統(tǒng)一設(shè)定的財(cái)政和改革目標(biāo)越發(fā)困難,然而歐洲政治家和銀行家的決策就是盡可能拖延。

  在財(cái)政緊縮這條路走不通的時(shí)候,現(xiàn)在法國新任總統(tǒng)奧朗德告訴歐洲,還有第三條路可走,即放松財(cái)政緊縮條款以恢復(fù)希臘等國的經(jīng)濟(jì)活力。但這條折中的路很可能會(huì)更快夭折,因?yàn)榛謴?fù)希臘經(jīng)濟(jì)動(dòng)力所需要的資金不是簡單的放松緊縮條款所能做到的,在歐洲經(jīng)濟(jì)普遍吃緊的情況下,讓其他國家的納稅人慷慨地向希臘輸血也是不可能的。

  最后,等待希臘的選擇也許就有兩條路,要么繼續(xù)將僵局持續(xù)下去,要么選擇債務(wù)違約,甚至退出歐元區(qū),而后者,某種意義上也許是最好的自救方式。

  對(duì)于希臘來說,受制于強(qiáng)勢(shì)歐元的壓制,經(jīng)濟(jì)喪失活力,看不到經(jīng)濟(jì)增長的希望,退出是必然的。(張茉楠)

責(zé)編:張開放
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